南华期货-2020年11月金融数据点评：社融增速预期内见顶-201213

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　　核心观点:
　　1.11月新增信贷14200亿元，略高于去年同期以及市场预期的13716.67亿。从结构看，企业中长期贷款是新增信贷的主力，居民中长期贷款的力度趋弱主要是受到房地产企业融资政策收紧下居民按揭贷款出现回落所致，但总体而言居民中长期贷款对信贷支撑仍在。
　　2．导致社融增速见顶回落的拖累因素主要是由于永煤违约导致的企业债券融资大幅收缩以及非标收缩尤其是未贴现承兑汇票的回落所致。除此之外，外币贷款和其他对新增社融的贡献分别为-15%和-80%。近期部分地方国企债务违约对债券市场冲击较大，市场风险偏好降低，受此影响，预计企业债券融资将持续萎靡一段时间，对社融形成一定拖累。从社融与M2的剪刀差来看，剪刀差较上月有所回落，主要原因在于社融增速的见顶回落，或暗示货币政策将发生微调。
　　本周关注:疫苗进展超预期   政策变化超预期