国信证券-宁德时代-300750-重大事件快评：强势锂电龙头，受益行业渗透率加速提升-201228

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事项：国内外电动车销量超预期，锂电龙头宁德时代充分受益于行业渗透率提升。

11月国内新能源汽车销量20万辆，同比增加105%，环比增加24%；11月欧洲主要八国新能源汽车销量13.3万辆，同比上涨227%，环比增长14%，新能源汽车行业渗透率超预期，宁德时代公司股价12月以来涨幅超过25%。

国信电新观点：12月以来宁德时代公司股价上涨超25%，我们认为这轮股价上涨反映的是市场看好全球新能源汽车渗透率超预期。

从国内市场来看，11月新能源汽车销量20万辆，环比增长24%，我们预计随着政策补贴延长，成本持续下降，爆款车型拉动和公共交通市场随政策需求复苏，国内新能源汽车渗透率有望超预期，我们预计2025年新能源汽车销量有望达到580万辆，渗透率增至23%。

海外市场，补贴政策边际向好，11月欧洲电动车渗透率提升至17%，仍保持快速上涨趋势。

2019年宁德时代国内动力电池市占率超50%，全球市占率达到28%，将充分受益于国内外新能源汽车渗透率增加。

基于海外内11月份新能源汽车销量超预期，和公司排产恢复情况良好，我们维持原盈利预测，预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元，同比增速10/39/34%，归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元，同比增速19/34/31%；每股收益2.33/3.12/4.08元，当前股价对应PE为134/100/77x。

鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且2020年步入产能持续扩张期，未来有望受益于锂电全球化趋势，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。

风险提示：第一，补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期；第二，新能源车企中高端车型推出不顺利，市场认可度不及预期；第三，行业产品价格下降速度远超成本降幅，影响公司业绩增速。