联合资信-零售行业研究报告-201228

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近年中国经济进入“新常态”，行业增速放缓，叠加新冠疫情冲击，2020年初，行业出现负增长，随疫情得到控制，经济恢复，行业增速有所回升，但仍处于较低增长区间。

零售自身为弱周期行业，疫情的发生导致零售细分业态周期性呈现分化，连锁超市和电商业态表现了刚需和快速应对能力的优势，而百货零售面对外部突发事件抗风险能力弱，将促使实体百货向线上的快速发展。

同时，电商零售增速放缓，在生鲜市场和消费者体验感方面存在上升空间，导致线上企业不断向线下延伸。

未来，线上线下的融合将导致行业竞争不断加剧。

中国零售企业整体在其所处的供应链中居于较强势地位，经营活动现金通常表现为净流入。

但2019年以来，零售发债样本企业经营活动现金净流入变为净流出，无法覆盖快速增长的投资支出，存在较大筹资压力。

同时，随着行业内企业整合加剧，融资需求旺盛，债务规模持续增长，企业短期偿债压力加大，资产负债错配度转弱。

未来随着行业内资本运作的推进，零售企业债务规模将持续增长，偿债能力出现弱化的可能性大。

国内零售发债企业存续债券余额集中在民营公司，存在对外投资加大，被收购企业经营未达预期和自身造血不足，资产负债错配导致资金流紧张等风险。

未来，若出现融资环境持续收缩情况，应重点关注上述风险的持续释放。