华西证券-教育行业周报：2021年考研报名人数377万，中公考研业务进驻淘宝-201227

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报告摘要:本周观点2021年全国硕士研究生招生考试将于12月26日至28日举行，根据教育部发布的数据，今年全国报考人数为377万。

2020年，考研人数为341万。

考研人数增加36万人，增速为10.56%。

往届生比例上升迅速，竞争难度加剧。

12月25日，中公教育将旗下考研业务入驻淘宝。

目前中公考研主要从自营网站和1000多个线下教学点招生。

该考研天猫旗舰店将和线下教学点全面打通，让考生一键下单后可以自选学习方式和地区。

中公考研业务负责人刘俭表示，考研业务正在以每年200%的增速发展，这也是中公教育的又一增长线。

关注豆神教育的积极变化：定增推进中、基本面逐步好转，我们预计明年直营店开店有望加速，线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在3/6/1亿元左右，扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5亿元。

安全边际看，18年回购成本9.64-10.11元、19年大股东增持均价9.6元。

投资建议方面，虽然看明年业绩、叠加定增，公司估值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业绩加速会在22年更加明显，短期可能也缺乏催化剂，但我们认为当前市值已进入长期布局区间，11月续班率明显改善有望提振信心。

关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3单季已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。

（2）VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近1.7亿）；（4）目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校。

行情回顾：跑输上证指数1.78PCT本周中信教育指数下降1.73%，上证指数上涨0.05%，跑输大盘1.78pct。

年初至今，中信教育指数上涨37.50%，上证指数上涨11.36%，跑赢大盘26.14pct。

行业新闻：12月22日，昂立教育发布公告表示，截至2020年12月22日，公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份300.4141万股，占公司目前总股本的比例为1.0484%。

成交的最低价格为14.64元/股，成交的最高价格为15.04元/股，支付的总金额为人民币4485.72万元(不含交易费用)。

本次回购符合公司的回购方案。

12月22日，豆神教育与招商银行北京分行就建立长期合作关系达成战略合作协议。

双方就综合授信业务、交易银行业务、同业银行业务、资产托管及资产管理、投资银行业务、零售银行业务、其他金融业务等方面进行合作。

豆神教育表示，本次签署战略合作协议，有助于招商银行继续配合公司的战略发展规划，积极为公司业务发展提供各类金融服务，有利于公司优化融资结构，提升融资效率及资金管理能力。

风险提示疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。