安信证券-新三板主题报告：2021年考研人数再创新高，考研培训赛道关注新三板泰祺教育-201228

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■2021年考研人数达到377万人（+10.6%）、再创新高，升学竞争激烈、报录比在3.4左右：据教育部公布的数据显示，2021年考研报名人数继续呈递增趋势，较2020年341万增长36万，增幅约10.6%。

硕士研究生招生由2010年的47.4万发展到2019年的81.1万。

2019年招生占比专硕达到58.5%，专业硕士研究生比例将于2025年达到三分之二。

虽然报名人数大幅增长，研究生报录比整体较高，2020年考研为3.41:1。

■考研培训细分赛道2024年市场空间或达到百亿级别，教学产品专业化+下沉市场拓展为核心壁垒：考研种类多、流程长，且录取率较低，专业课+复试培训需求旺盛。

我们以2020年341万人报名人数为基数，整体预计30%的报班率下，2020年考研培训市场或为63.89亿元，2021-2024年年化增速为12%左右。

结合参培率和客单价进行考研培训市场的敏感性分析，2024年考研培训市场或百亿规模。

由于有13个学科门类（分为88个一级学科），较难实现标准化，目前考培的壁垒主要看教学产品和市场下沉能力（满足二本学生培训需求）。

■考研培训赛道竞争格局相对分散，传统线下考研培训、线上培训以及职业教育培训机构并存：目前考研机构主要是1）全国范围布局、拥有较高的品牌知名度和雄厚师资力量的培训机构品牌；2）专注于在专业课或英语等细分专业课程，占有部分区域市场，主要在金融、法律、医学等专业展开。

竞争格局相对分散，头部培训机构的营收多在10亿元以下。

纵观目前主要的考研机构，其中在教学端看均采用名师模式覆盖公共课以及专业课，且课程种类以及班型愈渐齐全，注重名师的包装和IP打造。

而研发端的配套教材同时也是教研能力的重要印证。

在扩张模式上，目前多数全国性机构中加盟是重要扩张方式，中公教育以直营模式为主。

■资本市场中尚未形成绝对龙头，新三板泰祺教育主打MBA培训：我们预计赛道未来几年增长较好，现有公司依托教学研发体系以及品牌效应，规模有望做大。

新三板泰祺教育（837549.OC）专注管理类硕士联考18年，辅导课程覆盖面涉MBA专业辅导、EMBA专业辅导、MPA专业辅导、MPAcc专业辅导等多个项目，在全国近40个中心城市开设教学服务，累计培训超过10万人。

2019年营收1.17亿元，同比增长13.6%；净利润为2268万元，同比增长31%。

■风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期。