兴业研究-司库策略谈第179期：1月银行资产负债配置月报~负债篇-201225

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1月银行资产负债配置月报-负债篇1月流动性宽松程度可能好过11月，但比12月略紧；扰动因素方面，可能超预期的点在于：银行信贷开门红的力度以及政府债发行的力度；其他常规扰动因素：财政收支维度，1月缴税大月，政府债发行可能超预期；现金漏出维度，由于2021年春节在2月，对1月影响有限；资产投放方面，开门红没有悬念，力度可能大于预期；结构性存款压降可能在新一年不复存在；央行保障春节前资金面稳定的意愿、能力皆强，可能继续采用MLF+OMO方式，OMO或采取更多元期限组合；根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提出相应的操作策略如下：负债端：1）跨年资金可得性变好，更多关注成本；但银行资管、非银仍要为春节做预留准备；2）1月NCD到期量仅有1.1万亿，续作压力大大减轻，除非开门红力度极大，NCD利率反弹高度有限，将阶段性出现吸收长期限NCD的好机会；3）同理，1月发行金融债窗口也相对较好，若能搭配5Y品种，效果可能更佳；4）在做好资产投放开门红的同时，密切关注存款的开局情况；流动性提示及下周操作策略下周，公开市场400亿到期，政府债当周净发行1304亿，其中，国债发行缴款800亿，地方债发行缴款859亿，资本工具缴款109亿。

NCD到期量2031亿，为本月最低值；下周跨年，目前情势来看，资金宽松，跨年无忧，存在局部成本优化空间；NCD到期续作进度理想，下周预计量价齐跌，平稳收官；年末，中小银行资本工具密集发行，相对偏暖的环境利于发行的顺畅进行，关注发行中枢会否有变化；关键词：资产负债管理；。