东兴证券-华域汽车-600741-MEB平台车型上市在即，电动化放量可期-201227

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事件：大众MEB平台首款SUV车型ID.4预计于明年上半年在中国上市。

华域汽车是上汽大众和一汽-大众的MEB平台电驱动系统总成供应商。

公司是大众MEB平台车型的核心零部件供应商，单车价值量高。

公司的合资公司华域麦格纳是国内大众MEB平台电动车的电驱动系统总成供应商。

电驱动系统是电动汽车的动力提供装置，其地位相当于变速箱和发动机之于燃油汽车，配套单车价值量较高。

大众MEB平台规划产量大，零部件通用性强，供应商有望受益。

大众集团的规划到2025年，在中国市场的新能源车型达到15款，交付新能源汽车150万辆。

从大众集团的模块化造车经验来看，我们预计MEB平台内部各车型的共性较大，或拥有相似的底盘和车身结构，其零部件通用性较强。

因此，大众MEB平台供应商有望通过一套设计来配套多数车型，避免因不断更改设计而导致固定成本增加。

我们预测大众ID.4国产化车型2021-2022年的销量分别为15、20万辆，主要基于MEB工厂在华产能规划和大众品牌新能源车型的市场竞争力分析：（1）供给端：上汽大众安亭MEB工厂和一汽-大众佛山MEB工厂分别规划了30万辆的年产能，目前已建成投产，产能逐步爬坡。

（2）消费端：大众品牌在中国有良好的消费者基础，品牌认可度较高。

根据乘联会数据，一汽-大众和上汽大众是国内乘用车市场中排名前二的厂商，2020年前11个月的市占率分别为11.0%和8.3%。

（3）消费端：与同级别的自主竞品相比，ID.4的两款国产化车型拥有更大的内部车身空间和相对强劲的动力。

与售价相近的合资竞品相比，其车身空间和续航里程更具优势。

盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为1320、1436和1548亿元，归母净利润分别为51.1、66.2和84.7亿元，对应EPS分别为1.62、2.10和2.69元。

当前股价对应2020-2022年P/E值分别为18、14和11倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：乘用车消费不及预期；原材料价格大增；全球化发生根本逆转。