信达期货-动力煤2021年报：明年供应继续偏紧，寻找逢低做多机会-201220

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核心观点新增产能进入边际收缩期：2020年是煤炭行业十三五规划的完成之年，就目前而言，煤炭行业淘汰落后产能任务基本已经完成，优质产能在2017、2018年大量审批，这些项目在2019-2020年陆续投产；2020年是发改委释放先进产能平抑煤炭价格的分水岭，行业进入资本开支下降期，新增产能进入边际收缩期，预计2020、2021年新增产能增速分别为2.5%、1.7%。

2021年动力煤需求继续回升：2020年受疫情冲击，导致社会需求的延后，叠加较强的财政政策出台，经济v型反弹，全年动力煤的需求表现为前高中间低后高的U型特征，后续经济的强劲反弹，导致非火电行业耗煤的后续需求增速较快，这一趋势有望延续到明年，2021年动力煤的总量需求有望维持3.2%的增速。

2021年供应略微偏紧，价格重心继续上移：由于动力煤下游需求的增速较为稳定，随着新增产能逐渐进入边际收缩期，2020年是动力煤从供应宽松转变为供应小幅偏紧的转折之年。

展望2021年，预计明年动力煤供应增速为1.7%，而需求增速为3.2%，需求增速小幅快于供应增速，预计明年价格重心相较于2020年会小幅上升；预计2020年价格的重心在570元/吨左右，明年的价格重心在590元/吨左右。

明年价格有望呈现N型走势：2021年需求增速大于供应，供应偏紧，价格重心继续上移；上半年价格在进口煤、增产、及水电冲击下，有望震荡走低，价格的低点在明年现货均价以下40元左右，预计明年四五月份是全年现货价格的低点，在550-560左右，然后下半年价格将震荡上行，全年价格维持在590元上下浮动40元/左右，预计明年现货波动的区间在550-630元之间。