方正中期期货-2020年焦煤焦炭市场回顾与2021年展望：焦煤焦炭，亢龙有悔，盈不可久也-201229

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回顾2020年受疫情的情况，焦煤、焦炭一季度期价大幅走低，而随着疫情的好转，下游需求迅速恢复，期价不断回升，特别是四季度煤矿安监趋严，以及4.3米焦炉的加速退出，焦煤、焦炭期价不断刷新年内新高，期价整体呈现先抑后扬的走势。

2021年由于疫苗的问世，全球经济将从疫情影响中加速复苏。

宏观方面对双焦将有一定的支撑。

回到双焦自身供需基本面上看，由于焦炭新增产能陆续投放，故2021年焦炭供应将增加，难以在呈现2020年去产能导致焦炭供应偏紧的局面。

但由于焦炭新增产能投放在二季度之后，前期依旧较偏紧。

因此我们预计2021年一季度焦炭期价的整体重心将维持高位，而随着后期产能的陆续投放，供应偏紧局面改善，期价重心将逐步下移。

焦化企业利润亦将从600元/吨的高位逐步回归至200元/吨中位数水平。

从焦炭期货的结构上来看，当前期货处于back结构，市场对于远月焦炭供应增加的预期较为强烈。

此时对于焦化企业而言，2021年焦化企业可以在一季度焦炭价格处于高位的时候，企业以积极出货为主，同时可以提前对上半年焦炭产量做出部分卖出保值，焦炭05合约2750元/吨上方做卖保对焦化企业而言，具有较好的成本优势而对于下游钢厂而言：由于焦炭后期价格重心将不断下移，此时企业的采购节奏可以适当放缓，企业的生产库存可以维持在一个中性偏低的水平。

对于焦煤而言，由于后续焦炭新增产能的陆续投放，焦煤需求将稳中有增，需求端对焦煤的支撑将进一步增强，预计2021年焦煤的走势将强于焦炭。

故从套利的角度考虑，2021年可以着重考虑做多焦煤，做空焦炭即做空焦化企业盘面利润，该逻辑的确定性较高。

后期随着疫苗的问世，以及此前中蒙绿色通道的开通，蒙煤进口量将逐步恢复，同时1月份之后，港口恢复通关，2020底焦煤焦煤供应阶段性偏紧的局面将会缓解。

从焦煤的期货结构来看，当前期价依旧呈现近高远低的back结构，市场预期远期焦煤供应偏宽松。

对于上游生产企业，采取积极出库，降低企业库存。

而对于下游焦化企业而言，以刚需采购为主，企业焦煤的库存维持在中性水平。