瑞达期货-玉米年报：供需平衡面积回升，上攻动能悄然失色-201222

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供应端，因极端天气，2020年产量与上年度变化不大，进口量预期超配额并将创历史新高，达到1400万吨以上；需求端，生猪产能持续恢复，猪料是饲料需求主要拉动力，深加工需求则可能相对低速增长，整体需求平稳增长，2020/21年度玉米供需存在供应缺口。

但是多渠道补充其供应：1.玉米价格的保障使得小麦和大麦替代优势凸显，挤压玉米饲料需求；2.2020年拍卖成交玉米流向现货渠道；3.不排除通过小麦和稻谷临储拍卖调控市场供应。

此外，玉米价格高涨使得种植收入可观，将驱动2021年农户种植玉米面积积极性，玉米上行动能悄然失色，大牛市难以为继。

具体而言，2021年新作种植之前，在2020年玉米上市节奏、前期屯粮高成本以及市场心理预期多因素博弈，价格或保持高位震荡偏强运行；新作种植期启动后，种植面积提高预期、进口到港、替代品挤兑需求以及小麦和稻谷临储拍卖等因素可能对供需格局预期产生影响，价格上涨压力增加，甚至可能承压下跌，期间价格波动节奏需关注主产区天气、玉米与替代品价差变化、进口节奏和政策。

玉米淀粉和玉米期货价格走势的相关性高达98.8%，整体追随玉米期货价格波动。

2021年风险因素是宏观因素、疫情变化、新作生长期天气、国家政策（包括贸易、补贴、调控等）。