中信证券-通信行业周报：运营商业绩领跑全球，把握估值修复逻辑-201229

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疫情以来，中国运营商业绩领跑全球，然而估值远低于历史中枢和全球平均水平。

当下5G建设进展顺利，行业从恶性竞争走向高质量发展，运营商用户ARPU值反弹，估值有望修复。

受益于运营商业绩优化，产业链上游毛利率有望回归并提升，从而驱动通信板块整体业绩优化。

中国广电预计2021年建设5G基站40万个（2020/12/22）据透露，中国广电预计于2021年建设5G基站40万个，相关方也给出45万~50万的方案。

40万个广电700MHz基站约可覆盖到全国90%以上的行政村，因此，进展顺利的话明年年底700MHz有可能实现广电5G全程全网的覆盖。

（C114）三大运营商公布11月份数据（2020/12/22）11月份，中国移动的移动客户数净减263.4万户，用户总数达到9.4371亿户。

5G套餐客户数净增1858.9万户，累计达到1.47382亿户；中国电信移动用户数净增67万户，移动用户数累计3.5083亿户。

5G套餐用户净增762万户，5G套餐用户累计7948万户；中国联通移动出账用户净减194万户，累计达3.07亿户，其中，4G用户11月净增48.1万户，累计达到2.69亿户。

（C114）工信部：2020年新增58万个5G基站（2020/12/24）据工信部，2020年我国大概新增58万个5G基站，推动共建共享5G基站33万个，年初制定的所有地市都有5G覆盖的目标已经实现。

终端方面，2020年1月-11月，国内市场5G手机出货量1.44亿部、上市新机型累计199款，分别占国内手机市场51.4%、47.7%。

5G的终端连接数已经超过2亿。

（央广网）工信部：1-11月，电信业务收入累计12451亿元，同比增长3.5%（2020/12/24）据工信部消息，1-11月，电信业务收入累计完成12451亿元,同比增长3.5%，增速较1-10月提高0.2个百分点。

按照上年不变价计算的电信业务总量为13642亿元，同比增长19.5%。

（财经网科技）联发科首次成为全球最大智能手机芯片组供应商，占比31%（2020/12/24）据Counterpoint，联发科在20Q3以31%的市场份额成为最大的智能手机芯片组供应商。

此外，高通占比29%，海思占比12%，三星占比12%，苹果占比12%，紫光占比4%。

据悉，联发科在100-250美元的价格区间表现强劲，中国和印度等关键地区的增长助其成为最大的智能手机芯片供应商。

（Counterpoint）风险因素：5G产业进展不及预期；中美贸易摩擦加剧等。

投资策略：疫情以来，中国运营商业绩领跑全球，然而估值远低于历史中枢和全球平均水平。

当下5G建设进展顺利，行业从恶性竞争走向高质量发展，运营商用户ARPU值反弹，估值有望修复。

受益于运营商业绩优化，产业链上游毛利率有望回归并提升，从而驱动通信板块整体业绩优化，本周模拟盘仓位85.32%(上周79.91%)，调出中际旭创，调入中国移动，减仓亨通光电，第一重仓股为中兴通讯。