东吴证券-青鸟消防-002960-提前布局家用消防市场，行业持续扩容+龙头市场集中度提升-201228

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投资要点事件：公司公告，拟以自有资金1000万元投资设立全资子公司，开展家用消防业务。

公司提前布局家用消防市场，厚积薄发静待政策落地、行业风来。

公司在家用消防领域有着较深的积累与优势。

一方面，公司的家用消防产品丰富，产品力较强。

公司的家用消防产品在品类、技术类别等各个维度均形成了较为完整的体系，其中：核心产品独立式光电感烟火灾探测报警器获得“中国消防协会科学技术创新奖”。

另一方面，公司是消防电子龙头企业，在传统民用领域拥有渠道、技术、品牌等核心领先优势，公司有望在潜在的新兴市场实现快速复制。

家用消防市场空间有望逐渐打开。

消防产品与经济发展程度息息相关，在欧美等经济发达国家，家用消防产品的渗透率极高。

目前，国内家用消防市场虽尚处于起步阶段，但是随着经济发展、城镇化率与城市智能化运营要求的提升、人们生活水平与消防安全意识与理念的提高、以及相关的鼓励与强制性政策出台，家用消防市场需求将有望从“可选项”逐渐转变成“必选项”，基于国内住宅市场的规模，这一转变过程预计将产生较大的市场需求。

我们分析判断，公司在家用消防领域深耕已久，此次成立子公司，以公司制的方式开展业务，经营管理团队应该是享有了更多的决策权，为后续扩大经营管理团队、捋顺激励机制创造了更加良好的条件。

行业高景气度+三大核心竞争力（渠道、技术、品牌）+“云服务”、工业领域新兴业务布局，公司有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

行业判断：1）消防产品市场超千亿，需求加速释放确保行业高景气度；2）历史数据充分证明地产竣工面积下滑对行业影响有限；3）应急疏散刚刚进入爆发期，有望再造一个消防报警市场；4）龙头市占率有望加速提升。

传统业务：渠道+技术+品牌是核心壁垒，稳态下高ROE水平仍将持续；新兴业务：1）工业消防市场空间约为100-200亿元/年，相比民用和商业，工业消防的壁垒更高且盈利能力更强，未来有望成为公司新的业绩增长点；2）“智慧消防是产业发展必然趋势，“青鸟云”服务为后续推广SaaS奠定坚实的客户基础（接入1万多家客户）盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.77、2.29、2.83元，对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、疫情影响下游工商业企业和地产商客户的需求等。