东方证券-环保行业深度报告：寒潮橙色预警，打开燃气布局窗口-201229

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核心观点短期催化：寒潮橙色预警，推升燃气需求，关注LNG现货价格弹性。

12月以来，全国80%左右地区平均气温较往年同期偏低2℃至4℃。

12月28日中央气象台发布寒潮橙色预警，预计28日至31日，中东部大部地区气温将下降10℃左右，局地降温幅度可达16℃以上。

根据北京燃气数据，零度以下气温每下降1度，北京用气量将增加200-250万立方米/日，按日均用气量1亿立方/日测算，增加的幅度在2%-2.5%。

同时，随着拉尼娜对气温的影响持续加码，10月起LNG价格持续上涨，截至12月20日，LNG出厂价格全国指数已较9月底上涨125%至5955元/吨，关注自有LNG接收站标的潜在的业绩弹性。

中期变量：用气经济性改善，需求或呈非线性扩张。

LNG现货占整体供给增量的比重近年来呈大幅上升趋势，2019年增量天然气供给基本由LNG现货与国产气两部分构成，增量气成本显著下降。

以单台10蒸吨锅炉煤改气为例，在3元/方的气价下，用300万立方米天然气替代煤炭进行发电，需要承担的额外成本是468万元。

当平均用气成本下降到2元/方时，在承担相同成本的情况下，可支撑835万立方米天然气替代煤炭进行发电，在气价下降33%的情况下用气量扩大178%。

长期空间：能源清洁化大势，奠定长周期需求。

市场目前普遍关注天然气作为化石能源之一，在“碳中和”大背景下的前景问题，我们认为从电气化难度较大的行业实现低碳化、及天然气对发电能源组合的作用来看，未来十年天然气仍有长足发展空间。

能源清洁化转型要求到2030年天然气占一次能源比重达到15%，我们预计“十四五”期间天然气占一次能源比重达12%，对应2025年天然气表观消费量达4755亿立方米，2021-2025年复合增长率8.5%，居民、商业、工业为用气增量主要来源，预计合计贡献需求增量的77%。

投资建议与投资标的短期来看，拉尼娜事件引发寒潮及供暖季平均气温下降，推升今冬天然气消费量提升。

从中长期来看，气价趋势性下降或助推需求非线性增长。

长短期因素叠加，对天然气板块的积极影响正在积聚，关注新奥股份(600803，未评级)、深圳燃气(601139，未评级)。

风险提示全国平均气温下降及拉尼娜事件强度不及预期；平均气温下降对天然气销量的拉动不及预期。