群益证券-中际旭创-300308-可转债方案获受理，继续加码高端光模块市场-201229

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事件：近日，公司公布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，并获得深交所受理。

点评：可转债方案获受理，扩大高端光模块产能彰显信心：公司公布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，并获深交所受理。

根据公告，公司拟发行可转债募集资金不超过30亿元，分别用于：①苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目（9.45亿元），包括收购苏州工业园区建胜产业园100%股权，利用其土地和房屋建设苏州旭创总部、生产及研发中心，以及建设苏州旭创光模块业务研发中心，用于研发硅光芯片及光模块、800G光模块、相干光等技术；②苏州旭创高端光模块生产基地项目（6.44亿元）；③铜陵旭创高端光模块生产基地项目（5.13亿元）；④补充流动资金及偿还银行贷款（8.98亿元）。

预计项目建成后将显著增强公司研发实力，实现技术和产品升级，扩大高端光模块产能，降低生产成本，优化财务结构并提高抗风险能力。

公司将进一步巩固高端光模块市场领先优势。

拟实施限制性股票激励，绑定核心人员利益：11月公司公告拟实行第二期股票激励计划，对象包含148名中层管理干部和核心技术骨干，股票数量999.9万股，约占总股本的1.40%，其中首次授予股票数量为899.9万股，授予价格25.48元。

本次授予条件为：2021年至2024年子公司苏州旭创扣非后净利润分别不低于8.85亿元、10.27亿元、11.81亿元和12.99亿元，对应2021―2024年复合增速为13.65%。

实施股票激励有助于公司股东和核心员工利益绑定，激发员工的积极性和创造力，帮助公司实现稳定发展的长期目标。

数通市场维持高景气：今年三季度北美云厂商FAMG（Facebook、亚马逊、微软、谷歌）资本开支显著提升，四家三季度资本开支合计超250亿美元，同比增长36.6%，环比增长20.2%。

云厂商资本开支持续增长助力数通市场高景气态势延续。

根据Yole数据，2019年全球光模块市场规模约77亿美元，预计2025年将达到177亿美元，年复合增速约15%。

其中数据中心光模块需求达到121亿美元，这一增长受益于大型云服务商开始大量采购价格更高的高端光模块（包括400G和800G）。

公司是全球高端光模块领先企业，400G产品营收占比不断提升，预计下游需求爆发将助力公司业绩持续增长。

盈利预测：我们预计2020/2021公司净利润分别为8.26/11.12亿元，yoy分别为+60.86%和+34.62%，折合EPS分别为1.16/1.56元，目前A股股价对应的PE为41倍和30倍，给予“买进”投资建议。

风险提示：1、云厂商投资支出不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、400G产品需求不及预期。