国盛证券-精研科技-300709-解锁目标彰显信心，2021否极泰来-201229

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事件：精研科技发布激励计划，其中股票期权89.28万股，行权价格为54.25元；限制性股票102.89万股，授予价格为27.13元.解锁目标彰显公司信心。

公司三年期解锁条件为2021年营收不低于23亿元或净利润不低于2.3亿元，2022年营收不低于29.9亿元或净利润不低于2.99亿元，2023年营收不低于38.87亿元或净利润不低于3.89亿元，我们认为解锁目标彰显公司对未来三年经营信心！今年公司营收、业绩双双低于年初预期，我们判断是受下游客户关键物料供应及折叠屏项目延期所致，公司在此期间持续跟进投入研发、因此盈利能力下滑明显，此外招工节奏受疫情影响较大、导致前三季度经营效率有所下滑。

我们跟踪来看，公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展，2021年有望迎来全面产能满载！MIM工艺加速切入可穿戴领域，业务边界大幅扩张。

按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算，我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。

公司作为MIM工艺龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备升级红利。

紧跟5G时代需求，成立传动及散热两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。

公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务，2019年正式成立两大相关事业部，0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。

我们预计随着这两大新业务陆续布局结果，精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

此外前期公司完成可转债发行，转股价格为64.28元，目前股价低于可转债转股价及股票期权行权价格，安全边际相当大，给予重点推荐。

盈利预测及投资建议：我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备MIM件量价起升，公司近两年持续加大产能扩充及研发投入，为明后两年高增长打下坚实基础。

此外公司紧密跟进产业趋势，率先布局精密传动结构和5G终端散热模块，有望成为后续增长驱动。

预计公司2020-2022实现营收增速5%/57.3%/51%，对应2020-2022年营收15.47/24.33/36.74亿元。

预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为-22.4%/93.5%/57.3%，对应2020-2022年归母净利润1.33/2.57/4.05亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。