招商银行-2021年A股年度展望：善事利器，顺势而为-201223

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■2020年股市表现符合年初预期。

回首股市鼠年表现，我们既历经了疫情冲击下A股的大幅度调整，也见证了股市在资本市场改革开放、疫后经济逐步修复的企稳向上。

截止12月中下旬，以上证综合指数为代表，股市全年运行平稳，全年涨幅11%，实际运行区间[2647，3466]，符合我们在2020年年初的年度展望中，全年区间[2700，3500]的预测。

■牛年气象：改革与股市核心因子变化。

我们认为股市在中国经济高质量发展、改革开放不断深化的大背景下，未来表现仍可期待，投资者应保持对股市的高度关注力度，积极把握相关投资机会。

本文将从经济与资本市场改革、股市核心因子变化等方面展开，以瞻2021年股市可能表现。

■气象一：改革开放稳步推进，带来更多结构性机会。

经济、产业的改革方向映射到投资上，中长期维度而言，科技、消费等相关产业蕴含着明显的投资机会。

资本市场改革方面，多层次资本市场的完善有望进一步激发市场活力，发挥直接融资功能。

此外，随着市场机制持续完善，未来投资者将拥有更多风险管理工具，市场成熟度与理性度料进一步增强。

■气象二：2021年股市环境料为“盈利改善、资金偏紧”。

盈利上看，明年一季度盈利有望维持修复态势，4月-5月或为拐点；整体估值仍处历史高位，但企业盈利的更快修复使其在全球股指中具有更明显的相对优势；资金面宽松程度料不如2020年，但并不意味着股市一定是弱势表现；外围影响预计更多体现为负面，较过往四年在明面上或相对缓和，但程度有限。

■大势研判：股市区间表现有望拾级而上。

展望2021年，我们认为股市的积极表现仍然可期，在不发生超预期事件前提下，2021年全年上证综指或于[2800,3700]区间运行。

■策略建议：积极布局战略行业，同时关注战术配置。

战略配置上，科技作为我国经济高质量发展中的核心角色，中长期视角来看定为重要战略行业；双循环格局下，消费、医药等行业盈利能力强劲，确定性相对明显；从改革角度来看，科创板、创业板等板块有望继续发挥其注册制改革的“排头兵”效应。

战术配置方面，从近期市场来看，周期股表现强势，我们认为该强势势头有望延续到明年一季度末，2021全年上行空间43.70%，2021年Q1末为重要观察节点。