联合资信-港口行业研究报告-201229

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摘要近年来，受GDP及进出口增速放缓影响，中国主要港口货物吞吐量增速波动下降，体现出较强的经济周期性。

港口行业整体准入壁垒较高，竞争格局基本稳定，集中度一般，在产能过剩、恶性竞争的背景下，港口资源整合有望持续推进，港口资源整合或将对港口企业竞争格局造成一定影响。

2019年，港口企业营业收入增速进一步回落，但受益于港口货物吞吐量增速明显回升，港口业务毛利率有所上升，港口企业利润总额增速大幅上升。

近年来，港口企业整体债务规模保持小幅增长，整体债务负担适中且呈下降趋势，整体偿债能力较强且呈现增强趋势；经营获现能力持续向好，基本能够满足投资需求，整体融资需求不大。

2019年以来港口企业的发债数量和规模均大幅增长，2020年以来市场流动性较为充裕，港口企业平均发行利率和利差整体呈波动下降趋势。

2020年三季度全球经济触底反弹，多国经济出现回暖，2020年9月全球主要经济体制造业PMI指数均已恢复甚至超过疫情前的水平，中国进出口金额也创出近年来的新高，为未来我国港口集装箱吞吐量带来一定支撑；国内疫情控制和经济恢复较好，前三季度经济增长由负转正，在基建投资加码的情况下，煤炭、铁矿石等大宗商品短期需求量有望维持高位，对未来港口吞吐量提供一定支撑。

中国原油进口量受宏观经济周期及原油价格影响较小，未来继续保持稳定增长的概率较大。

同时，联合资信也关注到我国港口存在的结构性产能过剩矛盾依旧存在，部分港口企业受宏观经济波动、港口资源整合及行业竞争加剧等因素影响，其经营压力或将被放大；且受信用债市场违约规模增加影响，港口企业发债主体级别进一步向高级别集中，信用水平较差的港口企业或将面临一定融资压力。

整体看，港口行业整体信用风险较低，行业展望稳定。