联合资信-项目收益类债券市场分析-201229

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项目收益类债券包括项目收益债券、项目收益票据和项目收益专项公司债券1，本文主要对2019年以来项目收益类债券的发行情况进行分析。

2019年3月交易所对项目收益专项公司债券上市挂牌条件、募集资金及账户管理、增信措施及投资者保护措施、信息披露等方面做出相对明确的规定，并对项目收益专项公司债券发行要求有所放宽，监管机构具有针对性的指导意见和相对宽松的发行条件使得项目收益类债券市场大幅扩容。

2019年以来项目收益类债券相关政策梳理2019年3月，《上海证券交易所项目收益专项公司债券（征求意见稿）》2对项目收益专项公司债券的发行主体、募投项目、募集资金及账户管理、增信措施及投资者保护措施等方面做出明确规定。

其中最重要的是对发行主体放松了要求，即不适用《上海证券交易所公司债券预审核指南（一）申请文件及编制》第2.2条第（七）项的相关核查。

此外，上述文件对募集资金用途、募投项目收益、资金管理及账户设置、增信措施方面的要求也有所放宽。

募集资金用途方面，项目收益专项公司债券募集资金可用于偿还与项目有关的债务，同时允许发行人使用不超过30%的债券募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金；募投项目收益方面，项目收益专项公司债券仅要求项目能够产生稳定的现金流，并未对各计息年度项目收入对当年债券本息覆盖程度和项目投资内部收益率做出进一步要求；资金管理及账户设置方面，项目收益专项公司债券要求发行人和承销商应当至少设立募集资金监管账户和偿债资金专项账户，发行人所需设置的债券账户较项目收益债券要求有所减少；增信措施方面，项目收益专项公司债券鼓励发行人设置差额补偿、现金流超额覆盖、抵质押担保、信用担保、流动性支持等增信措施，同时鼓励发行人于募集说明书中约定投资者保护机制，但未对此做出硬性要求。

项目收益类债券市场概况自项目收益类债券发行以来，截至2020年10月底，市场上共发行了378支项目收益类债券，除“16淮安金融PRN001”及“20少海01”未查询到发行规模外，另376支债券发行总金额为2633.05亿元，平均每支债券发行规模为7.00亿元。

从发行数量来看，项目收益专项公司债券发行支数占比最大，占59.26%；项目收益债券发行支数次之，占34.92%；项目收益票据发行支数占比仅为5.82%。

从发行规模来看，项目收益专项公司债券占到项目收益类债券总发行规模的56.95%，项目收益债券发行规模占39.07%，项目收益票据占3.97%。

自2019年3月以来，项目收益专项公司债券呈现井喷式增长，截至目前其发行数量和发行规模均处于领先地位，且未来有望占据更大的市场份额。