财信证券-美容护理、社服零售行业月度报告：高景气赛道龙头优势显著，旅游复苏预期边际增强-211111

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投资要点：本月观点：1）医美：监管趋严利好行业合规发展，求美需求有增无减，医美行业高景气持续扩容。

监管趋严利好合规上游药械厂商、合规中游机构龙头，消费者求美需求日益旺盛，看好透明质酸、肉毒素、再生材料类、能量源等4条细分赛道，继续推荐合规上游药械龙头爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH），建议关注中游受益标的奥园美谷（000615.SZ）；2）化妆品：品牌内部分化加剧，国货龙头双十一强势突围。

从品牌商三季度经营业绩和终端渠道反馈看，流量变革之下品牌商内部分化加剧，大单品、多渠道是验证化妆品行业的重要逻辑，继续推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）；3）免税：Q3受疫情影响较大，客流回暖支撑Q4销售预期。

受制于8月南京疫情扩散，中国中免Q3加大促销力度致短期经营及业绩承压，假若后续海南客流量不再重现断崖式下跌，公司Q4免税销售额将有望得到较大支撑，逐步修复经营性净利率，短期仍需跟踪疫情防控趋势但中长期逻辑不变，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：疫情反复至短期数据欠佳，中长期连锁化发展趋势不变。

疫情爆发两年以来，餐饮门店客流受限，但实质上行业在持续出清，头部餐企专注于店铺选址优化、数字化建设、供应链建设、内部考核等方面，战略定位愈发清晰，餐饮行业连锁化率提升大趋势发展下，我们看好连锁餐饮及餐饮供应链企业的长线发展，继续推荐专注服务餐饮B端的千味央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：全球出行复苏预期增强，或可拉长业绩考量周期。

国内旅行市场波动中复苏，但在出入境积极因素的支撑下，国内旅行边际上可以更加乐观，稳定预期之下可适当拉长出行板块相关标的业绩考量周期，后续随着国内出行政策的逐步放宽业绩和估值将有望迎来共振，行业β红利下继续推荐打造差异化产品集合的首旅酒店（600258.SH）、中端布局领先的锦江酒店（600754.SH）。

市场回顾：2021年10月，休闲服务指数跑赢沪深300指数2.41pct，商业贸易指数跑赢沪深300指数0.11pct。

截至10月末，休闲服务行业中值法估值46.38倍，位于2011年以来的历史56.59%分位，商业贸易行业中值法估值为24.48倍，位于2011年以来的历史32.56%分位。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；政策监管风险。