中原期货-尿素年报：青山缭绕疑无路，忽见千帆隐映来-201224

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观点：2020年全年尿素价格呈现“W”走势，尿素产能产量预稳中有升，近年来持续的大规模去产将告一段落，整体产能供给趋于稳定。

今年下半年新增产能只有山东明升达以及新疆宜化的置换产能投产之外，其余新增产能预计在明年1季度陆续投产。

今年是十三五规划的最后一年，环保任务依然较重，利好供应端。

尿素现货在3月中旬触及了上半年的价格高位之后，就开始了下行之路。

7、8月份短时间内的三次印标将尿素价格再次推涨，秋季肥之后价格再度回落。

直至11月初在商业淡储、山西限产、河南固定床淘汰以及天然气价格持续走高等因素影响之下，尿素价格持续维持在今年相对高位。

今年需求整体略有增加，但采购延续了去年相对滞后的特点，下游多采取逢低采购。

这一点从前期供应偏大，但库存量未见明显累库现象发生，价格低位维持时间较长都能表现出来。

主要逻辑：2021年粮食安全问题或仍是农产品的主旋律，尿素作为粮食的粮食，其重要性也再度被提高。

粮食价格向好，利好种植户的种植积极性，农业种植面积也有望继续增加，对尿素需求有支撑。

预计2021年一季度有252万吨尿素新增或投产，随着产能置换的加深，航天炉、水煤浆等生产装置占比逐步增加，技术提升意味着成本下降，尿素重心价格或有小幅下移。

在明年农业需求量增加或继续大于工业需求的增长，但整体需求不会出现明显增加。

明年出口方面，印度招标依然是重心，印度尿素生产装置能否按时投产，以及伊朗货源是否会加入印度招标都仍有较大的不确定性，但国内出口困难度大概率会略好于今年四季度。

尿素需求具有明显的季节性，新增产能的投产以及淡储肥的投放或集中在春季用肥时期，对价格或造成挤踏。

在需求旺季之后价格或继续承压下行，但要注意煤炭价格对成本支撑作用。

策略建议：05合约春季用肥前期不建议过度看空，后期可逢高沽空，09合约区间操作为宜。

风险因素：投产不及预期、环保政策、原料价格上涨。