中原期货-油脂油料年报：双粕，2020前低后高，2021重心抬升-201223

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摘要：2020年国内双粕价格全年呈现明显的前低后高的态势。

上半年受到南美大豆集中上市以及国内需求低迷的影响，价格低位运行。

下半年受益于美豆库存的连续下调及国内需求的好转，价格大幅上行。

展望2021年，双粕价格重心仍有望抬升。

从全球大豆的供需情况来看，2020/2021年度是一个连续第二年去库存的格局。

全球大豆库存消费比有望从18.3%下降至15.9%。

美国大豆的库存消费比从13.2%下降至3.9%。

在明年9、10月份之前，美国大豆低库存的状况将延续。

受益于极低的库存水平，明年CBOT大豆的价格难有大幅下跌，价格重心相比2020年有望抬升，全年呈现前低后高的走势。

美豆价格向下触及1000美分难度较大，向上则仍有望继续抬升，明年在天气因素及国内需求好转的驱动下，不排除向上测试1400美分。

全年的价格大概率在1050美分至1350美分之间。

策略建议1、1月中旬之后，双粕价格可能回落，择机布局期货空单，或反套。

2、3、4月份以后择机布局期货多单，或正套。

风险因素：疫情超预期发展、中美贸易关系恶化、南美天气异常。