西部证券-阿拉丁-688179-首次覆盖：国产科研试剂行业龙头，品种迅速扩张加快进口替代-201229

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科学试剂行业成长性好，市场规模已超千亿。

科研试剂主要用于企业、高校研究所日常工作。

以科研试剂、实验耗材支出占政府属研究机构、高等院校R&D经费支出的20%进行保守估计，我国政府属研究机构、高等院校科研试剂及实验耗材规模从2010年的357亿元增长至2019年的917亿元，年均复合增长率为11.06%，预计到2020年市场规模将达到1,019亿元。

若考虑企业经费投入，则该市场规模远超千亿元级别，潜在空间大。

行业整体以外资主导，进口替代、集中度提升是长期趋势。

外资早年通过本土化策略、并购、通过国内经销商方式，快速抢占国内市场，目前占据科研试剂行业90%以上份额，国内流通试剂品种数量较为有限。

经过近几年国家产业政策支持，国内也兴起了一批具有一定规模、拥有自主研发能力的科研试剂生产企业，质量差距逐渐与外资缩小，价格普遍低于外资品牌15-20%，未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代。

公司是国产自主高端科研试剂龙头企业，依靠电商平台确认先发优势。

公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大领域，目前有常备销售品种3.3万种，期货8万种以上，募投项目后计划三年内现货品种翻倍；在产品质量上，公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平。

销售渠道方面，公司主要依托自主电商平台，契合科研试剂“小而散”的特点，以较低的销售费用实现了较好的推广效果。

首次覆盖，给予“买入”评级。

预计公司2020-2022年EPS为0.77/1.25/1.68元。

根据可比公司估值水平，给予公司21年70XPE估值，对应目标股价87.46元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，信息系统及网络安全风险，研发不及预期风险，疫情发展不确定性风险。