国盛证券-喜临门-603008-剥离影视资产，聚焦主业发展-201230

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事件：公司于2020年12月29日与岚越影视签署《股权转让协议》，公司拟转让晟喜华视60%的股权，转让价格为3.6亿元。

公司将影视业务出售给原团队，顺利将其剥离。

此次影视公司受让方岚越影视的有限合伙人周伟成（认缴出资比例为99.97%）为现任晟喜华视董事长兼总经理，岚越影视成立于2020年12月24日，其合伙人名下拥有多处不动产及金融资产，资金实力雄厚，具有支付股权收购价款的能力。

公司出售晟喜华视60%的股权对价为3.6亿元，2015年使用7.2亿元现金收购其100%股权，2015~2019年晟喜华视累计实现利润1.6亿元。

进一步聚焦主业，未来稳健增长可期。

公司2015年6月实现对晟喜华视收购，2018年影视行业监管开始趋严，同年公司计提大额商誉减值，并且影视业务开始亏损，拖累整体业绩表现。

此次将影视业务剥离，将有利于公司聚焦床垫主业。

床垫行业市场规模超600亿元（出厂价），当前CR10约28%，相较于美国CR4达到75%仍较为分散。

软体家居对服务要求较低，龙头企业生产制造端的规模优势开始显现。

同时，国内龙头通过过去十多年发展“跑马圈地”已实现全国化布局，具备强渠道和品牌优势，软体家居市场像龙头集中的趋势尽显。

喜临门作为国内床垫龙头，定位大众化市场，床垫业务一半为2C，现金流状态良好，经营稳健。

2020H1受疫情影响，2020Q3开始明显修复，2020Q4订单饱满。

2017H1为住宅销售高峰，2020H2开始进入刚性交房周期，预计竣工将持续向好，家居消费需求将逐步增加，我们预计公司经营业绩将持续环比改善。

公司产品矩阵迭代更新，渠道精细、立体化布局。

就产品层面，精准针对性迭代产品，优化SKU和产品模块化整合提高效率。

就渠道层面，公司经历2017~2018年渠道重点扩张，2019年渠道精耕细作模式成效显现，从流量位置角度，绑定龙头KA占据家居消费主流最优质核心入口；从立体布局角度，伴随核心KA渠道扩张，分销渠道针对性加密终端网络，覆盖多层次消费场景及消费群体实现精细化布局。

线上营销维持优势地位，双十一期间在天猫、京东、苏宁、唯品会床垫类目蝉联第一或头部位置。

自主品牌增长趋势不改，海外代工逐季修复，2020年整体交房向上，公司内生增长动能充足，维持“买入”评级。

我们预计公司2020~2022年归母净利润为3.5/4.4/5.5亿元，同比-7.7%/25.1%/25.4%，对应PE估值为20X/16X/13X。

风险提示：情持续蔓延、原材料价格大幅上涨风险、渠道扩张不及预期风险。