招商银行-快评号外第373期：2021年10月物价数据点评，CPI显著反弹，PPI或见顶点-211110

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2021年10月CPI同比增长1.5%（市场预期1.3%），前值0.7%。

PPI同比增长13.5%（市场预期12.0%），前值10.7%。

一、CPI：能源价格上涨助力增速反弹10月CPI同比增速出现反弹，较前值上升0.8pct。

其中，翘尾因素约为0.2pct，比上月回升0.2pct；新涨价因素约为1.3pct，较上月增长0.6pct。

能源价格上涨是推升CPI同比增速的重要力量。

10月石油、天然气、煤炭价格继续上行，导致交通工具用燃料与水电燃料价格分别同比上涨31.4%和4.5%，进而使居住分项、交通和通信分项分别增长1.7%和7%，拉动CPI同比0.79和0.38个百分点。

此外，十一假期文娱旅游消费有所恢复，推动该分项价格上升2.9%，拉动CPI增速0.4pct。

其他非食品消费和服务价格上涨幅度有限，PPI向CPI的传导尚不明显，核心CPI同比1.3%，涨幅比上月扩大0.1pct。

食品项对CPI仍有拖累。

10月食品烟酒价格下降0.9%，降幅比上月收窄1.7pct，对CPI的拖累下降0.54pct至0.25pct。

但食品价格对CPI的拖累幅度正在收窄，猪肉价格回升、蔬菜价格上涨是主要原因。

10月猪肉价格同比降幅收窄，蔬菜价格显著上涨，合计拉动CPI同比增速0.47pct。

前瞻地看，年末石油天然气价格大概率仍将有所增长，同时猪肉和鲜菜迎来销售旺季，价格得到支撑，再加上11月的翘尾因素较高，因此，11月CPI同比增速大概率小幅上涨，12月有所回落。

二、PPI：供给约束推动同比增速走高10月PPI同比增速再创新高，较前值上升2.8pct。

其中，翘尾因素约为1.8pct，与上月持平；新涨价因素约为11.7pct，较上月增加2.8pct。

PPI的上涨仍集中于生产资料，且越靠近上游，价格上涨越明显。

10月生产资料价格同比上涨17.9%，涨幅扩大3.7pct，拉动PPI增速13.36pct。

而生活资料对PPI通胀增速的贡献有限，10月同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2pct，拉动PPI同比增长0.15pct。

PPI再创新高的驱动力仍源于大宗商品价格上涨，是输入性因素与国内政策约束共同作用的结果。

一方面，因短期扩产能力有限，以及寒冬和全球复苏推动的需求不断上升，全球石油天然气供需缺口难以弥补，价格飙升，导致与其相关的石油和化工行业产品价格不断上升。

另一方面，尽管保供稳价政策逐渐起效，煤炭、钢铁及部分工业金属价格在10月中下旬开始回落，但“双控”政策对部分高耗能行业的约束仍在，相关产品10月平均价格同比增速仍处于高位。

前瞻地看，随着保供稳价政策效果逐渐显现，煤炭等大宗商品价格有望逐渐回落，叠加基数抬升，对PPI同比的支撑将有所减弱。

不过，石油天然气价格仍将保持高位。

综合各方面因素，当前PPI同比增速或已见顶，未来将逐渐下行。