中泰证券-资金面周观察：两融融资上升，资金面延续宽松-201229

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金融市场流动性：本周资金面十分宽松，央行持续开展公开市场操作，全周累计净投放3700亿，期限以14D跨年资金为主，不仅年内隔夜资金价格大幅下行，而且跨年资金也十分宽裕。

债券市场，本周收益率整体持续下行，尤其是在资金呵护下，1Y期利率下行明显，5年期国开收益率下行至3.27%，较本轮高点下行30BP，收益率曲线陡峭化。

股票市场流动性：本周股市流动性仍在高位。

具体来说，资金流入方面，偏股基金350亿（前值557亿），北上资金累计净流入86亿（前值85亿），融资净流入113亿（前值77亿）。

资金流出方面，产业资本净减持115亿（前值-180亿），IPO发行110亿（前值99亿）。

值得关注的是本周公布了保险机构最新的投资数据，11月保险投资股票余额环比小幅上升。

具体来说，截止2020年11月，保险投资股票与证券的余额2.82万亿，较上月增加2.7%；占整体资金运用余额的13.3%。

海外市场：本周美元兑人民币中间价均值为6.53，11月均值为6.61，10月均值为6.71。

CFETS人民币汇率指数12月25日收于95.21，上周为94.83，11月平均为95.61，10月平均为95.00。

海外方面，本周日本、法国10年期国债收益率水平环比上升，美国、英国、德国环比下降。

风险提示：政策监管超预期的风险。

本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性可能需要进一步判断分析。