光大证券-威高股份-1066.HK-及该附属公司收购及出售事项点评：资产协同整合稳步推进，坚定发展信心-201230

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事件:威高股份发布公告,该附属公司威海威高晟瑞健康科技有限公司拟以12.3亿元人民币，收购股东威高集团旗下血液辐照资产目标公司(RadSource100%股权及威海尚元投资基金19.8%股权);此外,威高股份及该附属公司拟以4694万美元向股东威高集团出售脑血管取栓支架业务(隶属于NeuroVasc公司)。

点评:收购与出售价格公允，资产协同整合稳步推进。

1)RadSource公司主营非伽马射线替代品，制造X射线辐照仪，20年1~10月税后溢利641.8万美元，18年集团以4.23亿元收购该公司,19年收入增速超过25%,血液辐照仪业务国产化积极推进中,疫情受控后订单有望于21年之后大幅增长，整体收购价格公允，且有望与威高股份血液管理业务产生协同。

2)NeuroVasc公司尚未产生收入，19年净亏损514.5万美元，19年威高股份以4008万美金收购并陆续支付相关开发费用,本次出售后所得款项可为公司主要业务提供资金，本次交易(包含出售及约务更替代价)完成后公司预期录得收益789.7万美元，交易代价参考公司原先成本的10%收益确定，出售价格相对公允。

临床护理板块逐步从疫情影响中恢复，骨科与药包业务表现靓丽。

临床护理业务.上半年受疫情影响较大，在国内疫情得到控制后该业务逐步恢复。

预充式注射器与冲管注射器有望持续扩张产能，保持高增长势头,其中为确保新冠疫苗预灌封产品供应，21年有望建成投产第一一个新车间，届时预灌封产能有望突破6亿支。

骨科行业景气度较高，公司是国内骨科产品全类别厂家,竞争力强，各产品类别均实现快速增长，威高骨科已提交科创板上市申请，有望优化子公司管理层激励。

耗材带量采购逐步推进，头部企业抵御风险能力强。

各地集采已于19年开始陆续进行，公司凭借丰富产品组合和强大研发实力积极应对并配合各地集采,也加快布局高附加值产品，我们认为集采短期内对部分低耗品种带来波动影响，但长期看头部企业抵御风险能力强，有望凭借供应能力、临床服务能力加速向基层低级医院下沉、扩大市场份额。

盈利预测与投资评级。

公司是国内医疗器械龙头，产品组合丰富，综合考虑疫情影响、集采影响、债务置换带来的财务费用节省，维持20~22年EPS为0.46/0.55/0.64元，同比增长8.39/18.6%/17.3%，对应P/E为31/26/22x,维持“买入”评级。

风险提示:高值耗材降价压力、低值耗材增长乏力、海外业务经营风险。