国开证券-11月工业企业利润数据点评：工业企业利润稳步改善-201228

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1-11月规模以上工业企业利润总额同比增长2.4%，前值为增长0.7%；11月当月规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，前值为28.2%。

工业企业整体业绩趋于改善，行业分化依然明显。

1-11月在41个工业大类行业中，25个行业利润总额同比增加，与10月持平。

装备和高技术制造业利润增长加快。

其中，1-11月装备制造业实现利润同比增长11.2%，增速比1-10月加快1.6个百分点，拉动规模以上工业利润同比增长3.8个百分点。

工业生产平稳加速助推企业利润。

11月工业增加值好于市场预期与前值，需求复苏、制造业投资加速、出口表现持续较好是近期供给继续高位增长的主要原因。

单位成本首现下降，利润率继续小幅上行。

11月当月利润率为7.06%，同比提高0.63个百分点；1-11月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.08元，同比下降0.01元，累计单位成本为今年以来首次下降。

工业品价格同环比改善减少拖累。

考虑到PPI修复上行趋势不改，预计明年3月左右大概率转正，对整体利润的贡献从拖累转为正向拉动。

总体而言，11月工业企业利润平稳增长，虽然增速较10月回落，但主要是2019年同期基数因素所致，宏观基本面与中微观层面总体向好的趋势不改，高端制造业的引领作用持续显现。

企业利润持续改善，有助于稳定企业情绪并扩大制造业投资，后者或将成为2021年国内经济运行的一大亮点。

风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。