光大证券-中国宏桥-1378.HK-正面盈利预告点评公告：2020年度净利有望创历史新高-201230

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事件:公司发布正面盈利预告。

截至2020年12月31日,年度之归属于股东之综合溢利，较2019年同期录得大幅上升，预计增幅50%左右。

点评:公司利润的增长主要来自于两方面，1)产品价格提升，增厚业绩:由于中国经济全面复苏，2020年下半年铝价出现增长，从6月初12982元/吨(.上期所))上涨至最高点16925元/吨，涨幅达30%。

2)公司减值亏损减少，且生产成本,财务费用有所下降，增厚业绩。

1)债券回购提振市场信心:2020年12月23日，山东宏桥新型材料有限公司以总额24亿元的自有资金完成对16宏桥01、16宏桥02、16宏桥03三只公司债的部分购回。

12月24日，山东宏桥再次公告将对16宏桥03和16宏桥05两只公司债发出购回要约，全额购回上述两只公司债。

本次山东宏桥所发起的是境内债券市场首次以平价方式开展的债券购回。

平价购回更能彰显发行人的财务实力以及其偿付存续债券的积极态度，显得更为‘“大气’,提振市场信心。

2)配股落地,继续发展再生铝及轻量化产线:12月初，公司配股落地，筹得资金约19亿元。

一方面，50%的资金将用于发展再生铝及轻量化材料产线。

以铝代钢是未来汽车轻量化发展主线，公司积极布局产线，有望受益行业变革所带来的红利。

另一方面,50%资金将用作公司日常运营资金(包括购买原材料、研发开支、税项)，有助提高企业整体盈利能力。

盈利预测、估值与评级:基于铝价在2020年下半年出现增长，且随着宏观经济继续复苏，铝价有望维持高位。

我们上调公司盈利预测，由先前净利润2020年/2021年/2022年80.9、89.9、94.2亿元上调至95.4.108.2、113.4亿元。

结合DCF估值考虑，我们上调目标价至7.81港元/股,维持‘增持’’评级。

风险提示:交叉补贴和政府性基金的征缴风险，铝价大幅波动，下游客户集中度过高，应收账款周转率较高，公司存续债规模较高。