天风证券-广州酒家-603043-收购海越陶陶居，推动“餐饮+食品”双轮驱动-201230

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增资扩股，引入战略投资者，为未来广州陶陶居长久发展扩张打基础。

2020年10月15日，广州酒家全资子公司广州陶陶居食品有限公司拟增资扩股引入战略投资者。

此次增资扩股预计增资金额不低于2.25亿元人民币，完成增资扩股后，公司在陶陶居公司的持股比例额为55%，战略投资者持股比例为45%。

2020年12月29日，广州市食尚雅园餐饮管理有限公司以2.26亿元价格成功摘牌并签订《企业增资扩股合同》。

交易对手方食尚国味深耕餐饮行业22年，门店遍布全国，有利于陶陶居未来在全国扩张。

食尚国味集团成立于1998年，拥有“山东老家”、“陶陶居”、“滋粥楼小馆”等十余个品牌，其中最具代表性的山东老家二十余年不断优化管理，在品牌的营销手段、文化内涵、企业管理信息化方面经验颇丰。

集团门店分布在广东、山东、福建、四川等多个省份，涉及粤菜、鲁菜、湘菜等多个菜系。

与食尚国味集团的合作有利于公司快速适应不同地区的口味，将餐饮门店进一步向全国各地推广。

收购海越陶陶居100%股权，引入优秀的餐饮管理团队抱团突围。

2020年12月29日，全资子公司陶陶居以1.8亿元现金收购广州市食尚雅园公司持有的海越陶陶居餐饮管理公司100%股权。

陶陶居分布主要在广州省，有个别在福建省和上海市。

全国目前共19家门店；13家在广州，上海2家，深圳3家，厦门1家。

即将开业的门店有3家，分别在上海，深圳和佛山。

被收购的海越陶陶居仅为广州6家门店，剩余门店没有被收购。

此次收购是广州酒家坚持“食品+餐饮”双轮驱动战略的重要举措。

新收购的海越陶陶居净利润率比陶陶居公司之前的净利润率普遍高出7个百分比左右。

（见图2、图3）收购有利于完善陶陶居公司业务结构，填补陶陶居公司餐饮业务发展的空缺，并降低品牌长远发展的风险：促使公司食品、餐饮业务一体化协同发展，从而巩固公司核心竞争力，推动业绩稳定增长并实现公司股东利益最大化，为未来长期稳定发展做扎实的基础。

食品制造+餐饮服务双轮驱动，老字号具备长期投资价值。

收购海越陶陶居有助于进一步发力餐饮，中长期产能释放提升产品销量，渠道拓展向着全国性品牌发展，持续投入研发保障产品不断创新。

短期业绩增长与中长期发展相衔接，公司未来值得期待。

虽然全国疫情基本得到控制，但部分地区仍有所反复，考虑到疫情影响，我们将公司20-22年净利润预期由4.45亿元/5.98亿元/7.95亿元下调为3.99亿元/5.90亿元/7.19亿元，20-22年对应PE为37X/25X/21X，维持“买入”评级。

风险提示：单一产品依赖风险；销量增长不及预期；行业竞争加剧风险。