西部证券-微盟集团-2013.HK-跟踪报告：视频直播、零售、广告，微盟发展三大强劲动力-201230

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核心结论结论：微盟受益于微信“视频化+电商化”趋势发展以及零售业务的发展。

微盟顺应视频化趋势以及积极开拓线下业务促进SaaS业务发展；微信规范广告业务体系，微盟精准营销业务深绑腾讯广告会进一步受益。

微信不断加码视频，对微盟影响在哪？微盟顺应视频化趋势，布局直播通道瓜分直播带货红利。

1）短视频行业迅速发展，直播带货成为电商发展主要趋势之一。

2）微信从2019年开始加码短视频，本月微信公众号开放视频窗口，微信公众号与视频号双向打通。

线下商户不断入驻私域生态，是否对微盟业绩产生明显影响？微盟今年11月收购海鼎，全面布局零售业务，今年零售业务有望实现2+倍发展。

1）线下商户不断入驻私域生态，新零售是今年私域电商又一大增长点，例如今年双11格力把优惠基本都放在微信私域电商，格力空调全网销售第一名。

2）医药零售行业开始关注私域流量，纷纷着手布局私域电商生态。

微信新规的发布是否会影响微盟广告业务的发展？微信广告费用不断增加，广告与内容营销整合，微盟精准营销业务营收将进一步增长。

微盟作为微信广告的领先代理商，主要为商户广告主提供精准广告方案，财经与体育类广告主与微盟关系不大，不会影响微盟广告业务的进一步发展，相反受益于微信广告体系的规范化发展，微盟未来将会进一步从中受益。

投资建议：我们预测公司未来三年的营收分别为22.75、34.12、51.18亿元，EPS分别为-0.16、0.26、0.41元。

公司作为电商SaaS产业领域龙头，经营情况较好，给予公司2021年SaaS业务20倍PS，精准营销业务21倍PE，对应目标价14.65人民币，维持“买入”评级。

风险提示：线下商户开拓不及预期；SaaS技术更新迭代不及预期。