中泰证券-通信行业2021年投资策略：云网融合加深，掘金5G应用与终端创新-201230

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通信指数先强后弱，从5G投资拉动向AIOT应用与终端创新驱动转变。

回顾2020年，截止12月7日，通信板块涨跌幅在行业指数中排名倒数第三，全年上涨0.4%，远低于创业板（37.5%）和沪深300（26.3%），在TMT板块中弱于电子（34.3%）、计算机（9.7%）和传媒（3.5%）。

2020年5G开始规模建设，年初疫情推动线上经济发展，通信指数先强后弱，整体来看与5G建设节奏相关，同时中美关系和华为事件影响了板块的阶段性走势。

从个股来看，云基础设施、光通信、卫星通信、云视讯和物联网相关个股领涨。

2021年运营商将继续加快5G建设，但整体资本开支预计难超预期，我们认为5G投资需关注结构性机会，重视AIOT应用与终端创新驱动的市场机遇。

5G后期将加大云网融合，云资本开支呈现震荡上行趋势。

目前我国已累计开通5G基站超过70万，2020年新增5G宏基站约58万，提前完成全年目标，预计2021年中国运营商将新建5G宏基站持续增长，资本开支有望稳步增长，关注后续集采份额和报价，产业链核心价值环节为主设备商与光器件。

同时5G网络将前所未有地大量引入IT化技术和设备，实现网络切片和边缘计算来支撑行业应用，ICT综合设备商将迎来市场机遇。

网络是云计算的基础，5G将推动云计算的渗透率提升。

云计算与互联网的寡头效应催生了超大型数据中心需求，5G应用驱动数据流量的增长，数据中心的资本开支呈现震荡上行趋势，200/400Gbps的升级周期将加速。

新基建政策支持IDC短期供给增加，精选龙头与优质资产，看好数据中心上游ICT设备、光器件、UPS电源、暖通设备的长周期机会。

5G创新引领的“管-端-云”技术周期，全球进入AIOT科技时代。

11月国内5G手机出货量2014万部，我们预计全年5G手机出货量有望达到1.7亿部，5G出货占比近55%。

除了手机，物联网终端创新开启，智能车、CPE设备、5G笔电、5G电视、AR/VR设备，包括内容端高清直播视频、云游戏等陆续成为科技巨头创新重要方向。

随着电动化、智能化和网联化技术的发展，终端创新进入百花齐放阶段，今年以智能电动车（二轮、三轮、四轮车）、智能家电、电动工具为代表的终端产品迎来了大发展。

智能终端的计算单元（MCU等为核心的智能控制器）和通信单元（基带芯片为核心的蜂窝模组），随着智能终端创新、规模放量进入景气周期，同时由于中国相关厂商的制造成本优势和工程师红利，海外产能不断向国内转移，中国龙头厂商在全球的竞争力逐步显现。

军工通信与卫星通信受益于国防信息化建设。

现代战争国防信息化将是长期需求。

目前美国已建成全球最先进的C4ISR，陆军信息化装备已占50%，海军、空军信息化装备占70%。

我国各国防信息化水平处于初级阶段后期，刚刚迈入到全面建设的第二阶段，整体来看国防信息化有较大的发展空间。

国防信息化产业链主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域。

军工通信按照传输信道可以分为无线电通信（短波、超短波、微波、卫星、散射等）、有线电通信和光通信。

随着我国军队加强信息化建设，建立较为完善的网络通信系统，未来部分数据量较大的通信将会从窄带通信向宽带通信升级过渡，以TD-LTE为主要技术的军用宽带移动通信有望广泛应用，且向更高传输速率的5G网络不断演化发展。

投资策略与重点关注：把握5G-IOT-AI-Cloud科技创新周期，2021年我们建议沿着5G产业链、物联网与智能终端、云基础设施、军工通信与卫星通信四个方向重点布局，聚焦优质资产与业绩成长。

（1）5G产业链:中兴通讯、烽火通信、震有科技、亚信科技、光迅科技、仕佳光子等。

（2）物联网与智能终端：移远通信、广和通、拓邦股份、和而泰、贝仕达克、九号公司、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等。

（3）云基础设施：宝信软件、科华恒盛、天孚通信、中际旭创、新易盛、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、光环新网、数据港、紫光股份、星网锐捷（锐捷网络）、博创科技等。

（4）军工通信与卫星通信：上海瀚讯、七一二、和而泰（铖昌科技）、海格通信、中国卫通等。

风险提示：5G投资规模及用户数发展低于预期；物联网应用发展低于预期；海外贸易争端悬而未决的风险；市场系统性风险；行业规模测算偏差风险等。