华宝证券-金融工程专题报告：行业中性与跟踪误差技术运用，FOF组合构建，如何持续跑赢市场基准？-201230

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FOF组合构建的一个重要目的，是通过组合化、分散化投资，获取较之单一基金更好的收益风险特征。

这其中，能否持续稳定的跑赢市场宽基，是对FOF组合绩效评估的一个重要维度。

为此，如何优化FOF组合中所配置的微观标的权重，提升跑赢市场基准的概率，是FOF研究及实践中必然要关注的问题。

在量化对冲、指数增强等量化选股研究领域，提升组合较之基准表现的稳定性，较为成熟的思路是行业中性与跟踪误差控制技术，前者通过控制较之基准的行业偏离度，降低行业风格的敞口暴露，以获取稳定的阿尔法收益；而后者则是通过对组合较之基准日超额收益的波动率控制，将组合较之基准的偏离度控制在一定范围，从而避免策略失效时大幅跑输基准。

总的来看，两类方法都在一定程度上达到了预期的效果。

相比而言，跟踪误差优化在数据获取上更加高频，延迟更低，模拟测试的结果也更加优异。

对于跟踪误差优化，除了传统的跟踪误差定义方式，我们还尝试了单独对负误差进行优化，达到了更好的效果。

风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏。