东吴证券-轮胎行业点评：美国反倾销初裁落地，税率显著好于预期-201231

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事件北京时间2020年12月31日，美国商务部公布对来自越南、泰国、台湾、韩国半钢胎的反倾销税率初步裁定，其中越南0%~22.30%，泰国13.25%~22.21%，台湾52.42%~98.44%，韩国14.24~38.07%，玲珑轮胎反倾销税22.21%，未对赛轮轮胎施加反倾销税，初裁结果全面好于预期。

美国商务部最终裁定将于2021年5月公布。

投资要点反倾销税率初裁结果显著好于预期：2020年5月13日，美国USW提出对韩国、泰国、越南及中国台湾地区反倾销和反补贴调查申请。

6月美国商务部投票决定启动反倾销和反补贴税调查，7月15日，美国ITC以5比0投票一致通过，称有迹象显示这些产品在美国以低于公平价格销售。

如果按最初申请书显示，泰国、韩国、中国台湾、越南地区轮胎将要分别被征收217%、195%、147%、33%的反倾销重税。

相比于最初申请书税率，如今公布的初裁税率结果显著好于市场预期。

短期冲击有限，长期发展未来可期：我国轮胎行业已经历多次“双反”制裁，应对经验充足，通过终裁公布前集中出口、向欧洲转移订单市场等手段对冲短期影响。

长期看，终裁落地后一年左右的时间，市场将逐步消化掉“双反”对出口贸易的影响，2022年年中出口美国市场有望恢复。

持续推进全球化布局，中国轮胎企业由大变强趋势不改：当前国内头部轮胎企业通过在越南、泰国等东南亚国家设厂来规避美国对华轮胎的“双反”制裁，同时玲珑轮胎继续设立塞尔维亚基地，其他头部企业仍有加速国际化布局预期，贸易壁垒终将弱化。

未来随着国产厂商产能规模的继续扩大、自动化水平的不断提升、国内轮胎市场集中度不断提升，中国轮胎企业由大变强的趋势不改。

投资建议：鉴于美国“双反”初裁结果好于预期，中国轮胎头部企业全球化布局、由大变强趋势不改，随着海外优质产能的加速释放，包袱小、成本低的相关企业有望脱颖而出，推荐关注赛轮轮胎、玲珑轮胎。

风险提示：全球贸易格局继续恶化的风险；原材料价格大幅波动的风险；海外子公司跨国经营的风险。