西部证券-贝达药业-300558-首次覆盖：埃克替尼持续增长，恩沙替尼上市-201231

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摘要内容：埃克替尼实力强劲，持续保持稳定增长。

目前埃克替尼仍然是公司最主要营收来源。

一代EGFR-TKI中，作为唯一有赠药政策的原研药，埃克替尼临床数据优异，且有望成为脑转移NSCLC患者治疗首选，差异化优势体现，面对吉非替尼集采的冲击，仍然有足够的业绩保证。

面对三代药的上市冲击，临床治疗可能会采用先使用一代药，出现耐药之后再使用三代药的治疗方式，也降低了三代药对埃克替尼的冲击。

埃克替尼2019年销售额15.02亿元。

恩沙替尼上市，后续产品梯队已形成。

恩沙替尼已于2020年11月19日获批上市。

预计2021年上市产品：贝伐珠单抗生物类似药MIL60，公司从天广实引入，已进入申报生产阶段；恩沙替尼（国际多中心）；预计2022年上市产品：CM082，通过控股卡南吉引入，目前处于临床III期。

此外，公司还有针对肺癌的BPI-D0316，已进入临床II期，预计2022年年底上市。

CM082的联合用药针对黑色素瘤适应症已进入临床II期。

研发管线丰富。

投资建议：好赛道，强壁垒，叠加优秀的初创团队的高持股占比，公司是成长确定性较高的优秀底仓配置品种。

公司在两年内预计将有3款新药上市，后续研发管线将提供未来的持续高增长。

盈利预测与评级：预计公司2020-2022年营收分别为20.59/29.37/39.21亿元，同比增长33%/43%/34%。

归母净利润5.45/4.43/5.88亿，同比增长136%/-19%/33%。

对应EPS分别为1.32/1.07/1.42元。

根据可比公司估值水平，我们给予2021年公司120xPE，对应股价128.4元。

首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示：临床失败或新药研发上市不及预期；埃克替尼术后辅助治疗获批不及预期；埃克替尼降价不及预期；奥希替尼、阿美替尼等竞品大幅降价带来的风险；政策性风险，如医保控费，集采等。