国开证券-2022年A股策略报告：慢牛蹒跚-211210

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内容提要：2022年A股我们继续定义为慢牛行情，虽然宏观经济增速下行压力依旧较大，不过全年GDP增长速度与今年四季度相比仍将有小幅提升，且在稳经济方向下，货币政策处于偏松趋势，微观流动性有望保持净流入，上市公司盈利增长一致性预期逾10%，市场风险溢价处于中位，在无风险利率有下行空间的情况下，市场全年有正收益的机会。

年初在政策乐观和信用充裕的阶段机会最佳。

但市场资金环境过热可能性较小，全年增量资金弱于近两年，且市场风险偏好提升空间有限，指数涨幅并不会比今年有明显提高。

仍需注意慢牛步履蹒跚，期间阶段性调整风险仍不可忽视。

一是成长股当前估值处于高位，且盈利增长与估值不匹配，在年初春季攻势下如进一步提估值，则在业绩无法兑现的情况下或会出现阶段性泡沫破灭的风险，二是美联储在2022年6月或9月加息概率较强，从海外资本市场历史来看，加息初期股市或会出现阶段性回撤，三季度或将对A股构成一定调整压力。

市场总体模式或与2021年类似。

不变的是温和向上的趋势，变得是时机和主线板块。

重点配置思路：成长：绿色能源（风、氢）、新能源车产业链（锂电池、汽车零配件）、芯片。

防御：超低估值（券商、银行）、下跌后的机会（医药、科网）、疫情因素淡化叠加收支差减少（消费品）。

主题投资：元宇宙、军工、共同富裕。

风险提示：疫情再度大规模爆发，经济增长下行压力加大，宽松政策弱于预期，美联储加息提前，全球资本市场剧烈波动，上市公司业绩负增长。