中信证券-伟仕佳杰-0856.HK-投资价值分析报告:分销为基石,云服务起航-201231

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公司是亚太地区领先的IT分销与服务商,加速云计算和数字化转型业务布局。 近期,公司收购云管理服务资产RightCloud,并与之深度融合,公司整体价值有望得到提升。 另一方面,公司深耕分销业务基本盘,从传统分销商向以云为核心增长点的IT综合服务商转型,竞争力进一步提升。 公司概述:亚太地区领先的IT分销与服务商。 伟仕佳杰集团成立于1991年,2002年在香港主板上市。 自2002年上市以来十八年间,平均增长率达29%。 2019年集团销售额达到662亿港币,净利润8.10亿港元,收益创历史新高。 公司业务包括企业系统、消费电子、配件、云计算,上游合作伙伴超过300家全球500强资讯科技企业,下游业务伙伴超过50000家,销售网络庞大。 受益于IT产业的快速发展与持续升级,公司成长空间有望持续打开。 云服务:发力云管理服务,打造业绩增长新引擎。 公司云计算合作伙伴包括阿里云、华为云、AWS、微软Azure、VMware等。 2019年,全球云计算市场规模1883亿美元,同比+21%。 根据Gartner预测,未来四年CAGR将保持在18%左右。 2019年中国第三方云管理服务市场规模5.6亿美元,同比+83%,Gartner预计2019-2023年CAGR将达到54.7%,2023年市场规模预计达到32.1亿美元,公司有望充分受益于行业的高增速。 近期,公司收购云管理服务公司云星数据核心资产RightCloud,加码MSP领域纵深布局,二者深度协同不断增强核心竞争力,云管理服务的布局将带来增量业务机遇,有望不断提升盈利能力。 IT分销:全面覆盖IT产业,渠道价值稳固分销业务基本盘。 公司上游合作覆盖云计算/大数据、人工智能/RPA、数据储存、数据分析/可视化、基础建设、信息安全、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟/增强现实等领域,有助于公司对IT全领域的深入理解。 产品方面,公司自主研发OA产品、自动化办公系统,已通过麒麟、统信两大国产操作系统兼容性认证。 2019年公司不断战略拓展新产品,深化“云计算+大数据+人工智能”布局,正逐步从传统IT分销商向IT综合服务商转型,产业定位的升级有助于公司全面的理解服务客户,进一步提升自己的产业话语权。 风险因素:云业务发展不及预期;信创进展不及预期;收购后协同不及预期。 投资建议:公司正逐步从传统IT分销商向IT综合服务商转型升级,加速布局企业数字化转型与云计算相关业务,同时公司收购布局MSP相关业务,价值有望进一步提升。 预计公司2020-2022年净利润为9.09/11.22/13.94亿港元,对应EPS为0.63/0.77/0.96港元,采用分部估值法,给予分销业务目标市值132.8亿港元,云计算业务目标市值25亿港元,整体对应目标价10.86港元。 首次覆盖,给予“买入”评级。