招商银行-2021年债券市场展望：峰回路转，时机隐现-201228

《招商银行-2021年债券市场展望：峰回路转，时机隐现-201228（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-2021年债券市场展望：峰回路转，时机隐现-201228（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

对投资者而言，2020年是要在不确定性中把握确定性，以面对疫情带来的变化，而2021年是要在确定性中把握不确定性，以面对经济修复之中可能会遇到的意外因素，例如病毒变异，疫情反弹，经济修复不及预期，通胀水平超预期等，这意味着债券利率的预期形态可能会被打破，波动性会增加。

明年市场需要的是更加平稳的心态，以应对波动带来的风浪。

■利率债：逐渐筑顶，择高配置。

展望2021年，实际GDP增速回升，通胀温和，名义GDP增速抬升；货币政策回归中性；财政政策常态化积极；金融监管逐渐回归，“防风险”权重增大，以上因素将驱动无风险利率中枢上行。

中性条件下，10年期国债利率中枢在3.3%附近，波动区间在3.1%-3.5%。

节奏上，一二季度利率偏高，三四季度利率偏低。

一季度长端利率仍然面临上行的压力，配置盘可择高配置，交易盘可浅尝辄止；二季度利率磨顶，配置盘可继续择机配置，交易盘需等待合适的信号；三季度至四季度，基本面影响或逐渐趋弱，利率或跟随货币政策调整，可能出现一定程度下行，交易盘可适当参与。

■信用债：吃票息，防风险。

2021年上半年流动性继续收敛，信用债收益率仍呈上行趋势，之后逐渐趋稳，策略上仍是以票息策略为主。

信用债需精挑细选，投资者可适度下沉评级增厚收益，但要更加重视企业所处行业景气度和个体经营能力。

对于全年违约风险，我们认为无需过度忧虑，但需注意信用分化，对信用违约不可掉以轻心。

考虑到明年流动性环境边际收紧是趋势，意味着盈利能力差的企业违约风险更高，信用债市场面临着尾部风险，投资者需要增强风险识别能力。

■固收类产品：收益上升，可调高配置比例。

货币基金：考虑到明年货币政策回归中性，资金利率中枢呈抬升趋势，预计2021年货基收益将好于2020年，上半年或更高。

银行理财：从净值型理财产品收益来看，考虑到明年全年票息收益较高，预计年化收益产品高于2020年。

纯债公募基金产品：由于票息收益较高，预计信用债债基产品全年收益好于2020年。

若考虑新增资金配置窗口，最佳买入时间可以考虑在二季度中后期。

固收+产品：主要考虑A股市场的表现，2021年股市的积极表现仍然可期，通过配置权益或转债增厚固收产品的收益是不错的选择。