天风证券-天立教育-1773.HK-政策预期企稳并改善，签约武汉洪湖学校，一季度或有年报行情-201231

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十一以来教育部密集反馈并表态民办教育及民办义教且态度回暖，实施条例发布预期延后。

我们判断整体基调认为支持规范民办教育发展，而非一刀切打压。

最近一次12月7日，教育部答复《关于加强合力育人，助推民办小学高质量发展的提案》提案时提出，“探索集团化、打造具有国际影响力和竞争力民办教育品牌。

教育部鼓励和支持地方指导民办学校不断优化教育，教学质量水平，加强交流合作，扩大优质教育资源的覆盖面。

”签约武汉洪湖天立学校，2021年9月开学。

据洪湖市政府官网，10月29日，洪湖市人民政府与武汉天立教育集团举行合作办学签约仪式，武汉天立美好新城学校签约落户洪湖新滩经济开发区美好新城。

武汉天立美好新城学校是由天立教育创办，洪湖市政府引进的12年一贯制学校，学校位于新滩经济开发区美好新城，项目用地163.8亩，投资5亿元，学校设计小学、初中、高中三个学段，在校学生约4000人，计划2021年9月正式开学。

近期天立完成定增融资同时新签校或持续突破。

近期公司配股7亿港元已交易完成，用于①以合理价格整合优质教育资源；②拓展核心城市自建自营项目。

我们认为，一方面高线城市的布局发展有利于升级天立品牌实力，探索先进教育理念，赋能提速低维发展。

另一方面，境内外优质教育资源的整合拓展有利于丰富资产结构，实现高度成长协同，丰富收入来源，提供高质量差异化服务。

学历教育具备较清晰的发展路径，同时优质教育资源及内容始终有旺盛市场需求。

天立具备已验证的标准化及扩张能力，在规范发展成熟运营下快速成长。

维持盈利预测，给予买入评级天立凭借自身办学经验有效丰富当地教育供给，借助民办特有灵活优势提高运营效率；另一方面将有效减轻地方财政压力，全国多数地方政府大都对民办教育采取积极欢迎态度。

我们预计天立FY20-21年净利分别为人民3.9亿、5.3亿，对应PE分别为36x、27x。

风险提示：招生不及预期，民促法实施条例尚未落地，核心高管流失。