国泰君安-中车时代电气-3898.HK-2020年1~3季度业绩符合预期，维持“收集”-201231

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中车时代电气（03898HK，“公司”）2020年1-3季度收入同比增2.9%至99亿元（人民币，下同）。

股东净利同比降0.4%至15亿元。

业绩符合预期。

整体毛利率同比下降0.7个百分点至38.2%。

销售费用率同比下降0.7个百分点至6.8%。

管理费用率同比下降0.3个百分点至5.1%。

研发费用率同比上升0.5个百分点至10.8%。

我们预计2019-2022年收入将以7.9%的年复合增长率增长。

我们预计2019-2022年铁路设备业务及城轨设备的收入年复合增长率分别为1.2%和6.6%，预计新产业的收入在2019-2022年间以26.0%的年复合增长率的速度增长，预计毛利率将可从2020年的38.1%提高到2022年的38.7%。

我们对2020/2021/2022年度的每股盈利预测分别为人民币2.294/2.697/2.988元。

由于上调每股盈利预测，我们调高目标价至37.00港元，对应11.3/9.3/8.0倍的2020/2021/2022年EV/EBITDA，维持“收集”评级。