方正证券-先导智能-300450-平台化发展的龙头非标设备厂商-201230

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电动化浪潮已经开启，21年扩产进度或超预期。

我们预计21年动力电池扩产需求约200GW，对应设备需求近400亿元，公司为全球争先龙头，市占率将进一步提升，预计21-22年，公司锂电设备收入55.3亿、77.4亿，同比增加45%、40%。

部分观点认为锂电池行业将产能过剩，设备需求将减少。

我们认为随着技术的进步和成本的下降，设备需求将大于表观产能增加。

干电极、四元电池等新技术具有能量密度高、成本低的优势，锂电池技术将持续更迭，老旧产能淘汰时间加快，CATL已将部分设备折旧时间改为4年，设备更换需求不容忽视。

产品性能优秀+绑定下游核心客户。

公司在卷绕机、叠片机等核心设备领域已是全球最好企业之一，通过收购泰坦新动力完善锂电后道设备，成为少数可提供锂电设备整体方案的锂电设备公司。

公司已进入宁德时代、LG等核心客户供应链，2019年起获得northvolt订单，成为全球领先锂电设备供应商。

投资建议：预计公司2020/2021/2022年实现归母净利润8.91/14.64/19.56亿，对应PE为75.1、45.7、34.2倍。

下游锂电池扩产计划或超预期，公司充分受益于全球电动化浪潮，业绩拐点已至，给予“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；其他设备厂商研发加快，市场竞争加剧；新下游开拓不及预期。