方正证券-福莱特-601865-产能扩张加码，销售长协签订-201231

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事件：公司公告，拟在凤宁现代产业园建设5座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目，预计2022年陆续投产；此外，公司与晶科能源签订2021-2023年共59GW组件用光伏压延玻璃。

核心观点：产能扩张加码，尽显龙头本色为保障超薄光伏玻璃产能供给，满足大尺寸光伏组件市场需求，公司投资建设5座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目（包括光伏原片生产线及配套加工生产线），预计2022年陆续投产，公司产能建设加速，预计20/21/22年产能达6400/12200/17200吨(原20-22年产能6400/12200/12200吨)，龙头地位继续稳固。

斩获长协大单，供不应求再延续公司与晶科能源签订21-23年共59GW组件用光伏压延玻璃供货合同，预估总金额141.96亿元（含税），侧面印证21年光伏玻璃供需仍紧张。

我们测算，在全球新增光伏装机160GW、双玻渗透率40%假设下，21年光伏玻璃需求将达1101.3万吨，同增37.1%，对应有效日熔量需求3.02万吨/日，光伏玻璃原片有效产能2.95吨/日，需求大于供给，价格有望全年维持高位。

目前3.2/2.0mm玻璃价格43/35元/平，21Q1价格有望坚挺。

投资建议：公司看好光伏市场发展，产能持续扩张，公司从偏周期向偏成长过渡，我们预计公司20-22年净利润15.65/32.62/34.69亿，对应EPS0.80/1.67/1.77元，对应PE45.3/21.7/20.4倍，对应H股PE32.5/15.6/14.7倍。

风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险，产品市场开拓失败的风险等。