华宝证券-公募基金专题报告：短债型基金分析与策略构建-211112

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自2018年开始，短期纯债基金的规模有了较大的突破。

2018年5月资管新规落地后，货币基金和银行理财在流动性和刚兑上受到了削弱，加上2018年上半年短债基金业绩相对亮眼，这让具有配置灵活、稳定性较高的短期纯债基金深受投资者追捧，受到市场投资者的关注。

按照久期、是否定开、投资券种和风险收益定位，可以对短期纯债基金进行分类。

根据统计，随着时间的推移，超短债基金规模一直领先于中短债基金，且这种差距有扩张趋势；从运作形式来看，非定开型短债基金的规模是定开型的14倍；从当前市场的基金产品来看，信用债型、高评级短期纯债基金占据主导低位。

中短债型基金的超额收益高于超短债基金，信用债型短期基金的收益更为稳定。

我们对不同分类的短期纯债基金不同年份的绩效进行了评估，总体而言，更多时候中短债型基金的超额收益更明显，但对于风险容忍度低的投资者而言，超短债基金的整体性价比会更上一筹。

从券种上而言，信用债型短期基金的收益更为稳定，但利率债型的风险调整后收益较优。

超短债基金可以为投资者提供更为稳定的收益，但中短债型基金的弹性更大。

在纯债熊市行情中，超短债型基金的收益率水平高于中短债型基金，但是在债券市场是牛市行情的市场阶段，中短债型基金的收益更具有弹性。

如果投资者希望可以获得3%以上的年化收益，中短债型基金较超短债型基金的优势更明显，以信用债持仓为主的短债基金的持有体验要优于利率债型短债基金。

我们分别构建了券种策略、久期策略以及券种+久期策略，并对2018年1月至2021年9月的回测发现，券种逆势组合的整体表现最好，实现了3.70%的年化收益率，比基准组合高出了0.54%。

风险提示：本报告根据历史公开数据分析，不代表基金未来业绩。