中航证券-策略点评报告：2020H2我们做了哪些重要的判断-201231

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摘要在策略研究逐渐同质化，对投资决策的指导意义逐渐模糊化的当下，我们力求站在买方机构投资者的角度开展研究工作，输出对交易行为有切实指导意义的研究成果。

7月初市场纠结于高估值还是低估值的风格时，我们提出了“行业判断比风格判断更重要”，着重提示可选消费的配置价值。

此后可选消费大幅上涨。

7月中旬中美关系再次紧张，市场担忧2018年的慢熊再现，我们提出“中美关系对A股扰动作用减小”。

7月下旬美国新冠新增数量不断刷新纪录，当市场担忧美股再次暴跌时，我们建立医疗资源监测体系，提出“只要医疗资源不被挤兑，新增创新高也不会扰动经济复苏，坚定看多美股”。

此后美股延续上涨。

8月初伦敦金现突破2000美元/盎司，我们提出黄金中短期下跌可能性大，但2021年仍具备上升空间。

伦敦金现从高点下跌幅度超过9%。

8月中旬，市场热点完全不在低估值周期股上，但我们提出PPI复苏确定性强，明确提示周期股的配置价值。

此后低估值周期股迎来爆发。

9月初市场对于人民币多空分歧不断加深，我们基于均衡汇率理论、购买力评价理论和利率平价理论等研究框架明确指出“中期人民币大概率升值”。

目前人民币兑美元已经升破6.6。

9月中旬市场上仍有观点推测，由于基金发行量巨大，6月底7月初A股的快速拉升能够在年底重现，我们明确阐述“基金扎堆发行代表居民入市热情，而非机构投资者主动择时”，指出四季度货币超发收敛，很难有整体快速突破的行情。

10月，我们对于低估值顺周期的判断开始验证，市场又出现全面舍弃科技股的观点。

我们发布报告，指出当下不具备16、17年科技股被碾压的基础，不应该放弃以创业板50为代表的成长风格。

年底创50持续创新高。

10月底，市场担忧美国大选风险影响A股，出现大选期间降低仓位的观点，我们明确判断美国大选对A股影响有限。