东兴证券-一月金股汇：盈利复苏前置春季躁动-201231

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摘要：中央经济工作会议定调货币政策“不急转弯”，流动性预期缓解，债券市场广谱利率下行。

中央经济工作会议定调“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”、“不急转弯”，货币政策边际收紧的担忧得到缓解。

上周市场流动性出现明显改善，国债收益率出现全面回调，3月/1年/3年/10年期国债收益率分别下降10.6/11.7/7.86/10.2个基点。

中短期票据、企业债收益率也都相应下降。

国债收益率全面下降，分母端无风险利率持续下降，有利于权益市场估值维持强势。

往后看，2021年全年社融增速预计在12%左右，较2020年有小幅回落；经济基本面较2020年将显著改善。

无风险利率下行空间有限，预计分子端盈利改善将是明年市场的主导因素。

部分上市公司披露年报业绩预告，四季度盈利大幅改善，业绩确定为股票市场带来持续的盈利支撑。

截止2020年12月26日，目前已有658家A股上市公司披露年报业绩预告，预喜率达43.62%，从行业分布来看，基础化工、医药、机械、电子、电新、汽车、计算机、轻工、食品饮料等板块占比较大。

全部A股、全A非金融、全A非金融石油石化2020Q4预计归母净利润增速分别为166.97%、167.87%、168.94%，四季度预计盈利改善幅度大幅超越2020Q3的18.1%、25.4%、21.5%。

伴随着国内经济持续复苏，企业盈利大幅改善，分子端在定价中的主导地位显著加强，利好白马龙头股。

行业配置建议关注：1）2021年仍能持续发力的出口产业链，包括食品加工、金属制品、家电、家具、铜、螺纹钢等；2）疫情中市占率提升，具备更强的盈利能力，但并未得到市场估值溢价的部分低端消费和线下消费包括零售、国内旅游、公路、院线等的龙头企业；3）科技股中锁定长期景气度向上的新能源汽车、光伏；4）受益于经济上行周期，不良率预计将下降的银行，部分成农商行的成长性会持续得到验证。

风险提示:行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。