国金证券-阅文集团-0772.HK-庆余年2、3备案，有望打造热门IP系列剧-211112

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事件点评IP剧《庆余年》进度跟踪：继11月3日腾讯视频2022年招商会中，宣布《庆余年第二季》的回归，11月9日，国家广播电视总局公布了9月网络剧备案，其中《庆余年》第二季、第三季同时备案，备案剧集数为30，集数略低于第一季的46集。

IP影视剧变现系列化成趋势，未来有望打造IP系列影视剧模式。

《庆余年》一次性对第二季、第三季备案，反映出公司持续推进IP系列影视剧的改变模式，公司另一部热门影视剧《赘婿》的第二季也已经进行了发布宣传会，参考TVB系列影视剧的模式的成功，我们认为公司后续有望推出更多IP改编影视剧的系列化。

系列影视剧关键之一在于“原班人马”，公司较好绑定核心主创。

参考TVB《陀枪师姐》系列、《使徒行者》系列、《法证先锋》系列等成功的系列影视剧，我们认为系列连续剧的模式关键在于编剧、导演以及核心演员团队的稳定性，根据整理，过去公司几部热门的IP改编剧，如《斗罗大陆》、《庆余年》、《赘婿》在编剧、导演，核心演员团队均有一定重叠，反映出公司与影视剧的核心主创有较好的绑定。

根据公司《庆余年2》的发布会，包括张若昀、陈道明、郭麒麟、田雨等的核心演员团队以及核心编剧王倦都将回归《庆余年》的第二季。

我们认为公司对核心团队较好的绑定，有助于公司打造的成功的IP系列剧。

投资建议我们认为IP影视改编系列化以及游戏对热门IP的持续变现，有望进一步推进公司IP的战略，从而对公司利润起到较好的拉动作用。

预计公司2021/2022/2023归母净利润分别为12.41/16.92/20.57亿元，对应EPS分别为1.22/1.66/2.01元，对应P/E分别为39X/29X/24X，维持“买入”评级。

风险提示发行审批的政策风险；IP改编效果不及预期；作家流失风险；与腾讯整合不及预期风险。