国盛证券-传媒行业点评：电影市场加速恢复，龙头公司市占率有望持续提升-210103

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2020年共实现票房185.83亿元（不含服务费），为去年同期3成。

2020年观影人次达5.48亿，同比下降68.3%。

上座率8%，同比下滑3%；2020年平均票价为33.9元，同比下降0.76%。

2020年票房较2019下滑较大的原因在于疫情的影响：（1）疫情期间影院停业，直至2020Q3影院陆续复工；（2）疫情影响下，上座率有限制，由最初的30%（7月20日）上调至50%（8月14日），9月20日再逐步调整为目前的75%，致整体上座率偏低；（3）影片供给较少，多部大片改档延期。

随着复工节奏不断加快，市场已在加速恢复。

8-12月份全国票房恢复至去年同期42.39%、74.67%，75.26%、54.24%、103.23%，跟随新片逐渐恢复上映票房反弹趋势明显。

从上座率角度看，8-12月全国平均上座率水平已恢复至去年同期77%、93%、78%、56%、100%。

近日贺岁档已有《拆弹专家2》、《晴雅集》上映，上映一周票房分别超5亿/3亿。

截止12月31日，上映首日的《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》票房分别为2.35亿、1.94亿。

在优质内容供给逐渐恢复的情况下，观众观影需求的韧性显现。

渠道：终端仍保持扩张，龙头市占率提升明显。

2020全国银幕总数为72728块，较2019年增加2041块（2019年新增银幕为9708块）。

在票房大幅下滑的情形下，2020年单银幕产出25.6万元，同比下降69.96%。

市占率角度，影投口径影院集中度2020年CR3、CR5和CR10市占率分别为23.44%、28.92%、37.21%，高出2019年1.04pct、0.74pc、0.1pct。

前十影投公司中，大地、中影、金逸市占率小幅下滑，万达电影市占率大幅提升至14.55%，相比2019年提升1.33pct。

内容：春节档片单阵容强大，预计将提振票房收入。

猫眼专业版数据显示，2021年春节档（2021.2.11-2021.2.17）共有8部影片上映，喜剧题材（4部）电影占主流，动画、动作、爱情题材电影也加入到春节档的激烈竞争中。

万达主控《唐人街探案3》时隔一年再度春节上档，截止2021年1月1日，想看人数为337.3万，远超第二名《你好，李焕英》（想看人数为39万）。

投资建议：院线行业“至暗时刻”已过，随着新冠疫苗的推广，线下娱乐预计加速恢复。

在公司层面，我们认为在行业基本面仍偏左侧情况下，院线公司盈利中枢上移的核心在于1）高获客能力（体现在市场份额提升），2）降本增效的能力（体现在规模化及系统化所带来的成本降低），3）非票房收入的业绩贡献（体现在卖品及广告的非票收入及影视制作发行等收入）。

在此逻辑下，持续推荐万达电影，建议关注横店影视，中国电影，上海电影。

风险提示：线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。