东吴证券-宏观点评：拜登上台取消关税？中欧CAI或埋下伏笔-210103

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观点2021年拜登上台后是否会取消特朗普的对华关税？相信很多人当前都会说否，毕竟当事人此前已经就这一问题表过态。

然而，通过对比中欧投资协定和此前13轮中美经贸谈判的内容，我们认为在中欧CAI签署后，拜登政府保留对华关税的政治价值和经济价值均已显著下降，这就加大了其通过重启中美谈判来取消关税的可能性。

从内容上来看，中欧CAI与原本要进行的中美第二阶段贸易协议有诸多相似之处（图1）：在国有企业问题上，中欧CAI要求中国国有企业依据商业考虑采取行动，在购买和销售商品或服务时不得歧视；这一非歧视性正是中美第二阶段贸易协议所要解决的。

在市场准入上，此前中美将跨境数字贸易等复杂问题留给第二阶段的谈判；而中国在中欧CAI中已同意取消对云服务的投资禁令，也同意缩小计算机服务的市场准入限制。

在补贴的透明度上，中欧CAI通过了对服务行业的补贴规定透明度义务，填补了WTO规则中的重要空白，并要求中国进行磋商，以提供可能对欧盟投资利益产生负面影响的额外补贴信息。

这些同样是中美第二阶段贸易谈判所要涉及的内容。

由此可见，中欧CAI所取得的一些重要成果，正好是此前中美将要进行的第二阶段贸易谈判的难点。

既然中欧能够通过谈判解决这些问题，中美第二阶段贸易谈判的壁垒已经显著降低了，而第二阶段贸易谈判正是通过解决这些问题来取消关税。

中欧CAI的签署，亦令美国企业在对华投资上陷入被动和孤立。

中欧CAI的签署不仅惠及欧盟各国，也利好其他与中国签订有投资最惠国待遇条款的国家（比如“一带一路”沿线的56个国家）。

对这些国家而言，中欧CAI中的市场准入同样适用。

然而，中美迄今并未签订投资最惠国待遇条款，因此相对于上述国家，美国企业对华投资的门槛被动提高了，这就使拜登任上美国企业在对华投资上陷入孤立的地位。

从美国自身经济利益来看，对华关税存续的意义不大。

当前美国每月的对华贸易逆差已经回到了征收关税前的水平，可见新冠疫情的冲击大大削弱了关税对美国对华贸易逆差的调节。

如果说维持对华关税还有什么意义，可能唯一的理由就是施压中国继续履行第一阶段贸易协议。

对此，我们不妨做一个简单的成本-收益分析：2020年1-11月中国累计进口美国商品820亿美元，虽然只完成协议目标的58%（图2），但在新冠疫情冲击下，中国已经竭尽所能了；然而，根据IMF的估算，当前美国消费者每年因对华关税而承担的损失便达到了800亿美元。

换言之，美国因中国扩大进口获得的全部收入，基本被消费者所承担的关税的损失抵消了。

综上，我们认为在中欧CAI签署后，拜登政府不得不重新评估特朗普对华关税的存续价值；而随着中美第二阶段贸易谈判门槛的降低，通过取消关税，换取中国类似对欧盟的市场准入和公平竞争环境，对拜登任上的美国经济不失为一项明智之举。

风险提示：新冠病毒变异，疫苗失效。