东吴证券-锐科激光-300747-建立长效激励机制，激光器龙头再添增长动力-210103

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事件：12月31日，公司发布长期股权激励计划及首期股权激励计划草案。

投资要点建立健全长效激励机制，助力公司高质量快速发展我们认为长效激励机制的建立健全，有助于吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，助力公司高质量快速发展。

①从时间上看，本长期激励计划分两期实施，每期激励计划的有效期为5年，激励时间跨度较长，有利于夯实公司长期发展动能。

②首次激励的对象共335人，占公司总员工的15%（2020年期中员工总数2203人），激励对象涵盖高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及骨干员工，激励覆盖范围较广，有望最大限度激发公司活力。

③限制性股票在上市日起满24个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为33%/33%/34%，业绩考核目标为以2019年营收为基数，2022-2024年营收复合增长率分别不低于25%/26%/27%，且ROE分别不低于15%/16%/17%。

2019年，公司实现营业收入20.1亿元，暨解禁条件要求2022-2024年公司营收不低于39.3/50.7/66.4亿元，设定的考核指标有助于持续提升公司盈利能力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。

从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，激光行业需求旺盛①宏观：11月PMI为52.1，连续9个月位于荣枯线以上，1-10月制造业固定资产投资完成额累计同比-5.30%，制造业投资持续改善；②中观：工业机器人产量高速增长，11月达23,635台，同比+31.7%，金属切削机床产量在3月触底后快速提升，2020年11月达4.4万台，同比增速25.7%；③微观：IPG中国区收入降幅自2019Q4开始收窄，2020Q3已扭转下跌趋势，同比+22%。

锐科激光和柏楚电子Q1以来订单需求旺盛，收入增速环比提升显著，Q3锐科激光收入同比+78.28%，柏楚电子收入同比+59.42%。

制造业持续复苏背景下，激光等行业景气度不断提升，行业拐点已经出现。

激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景从中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长。

公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。

公司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代IPG等海外龙头产品，2020H16000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%，销售增长态势迅猛。

在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。

盈利预测与投资评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.8/4.8/6.6亿，对应PE为92/53/38X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。

风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。