国盛证券-微博-WB.US-流量进一步突破，广告逆势高增-211113

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2021Q3收入增长强劲。

微博2021Q3营收为6.1亿美元，同比增长30%，按去年同期汇率计算同比增长23%。

其中，公司广告营收达5.4亿美元，同比增长29%。

虽然广告业务受到宏观环境和监管的影响，但微博关键行业的广告需求依然强劲。

公司增值服务0.7亿美元，同比增长42%。

公司预计2021Q4按去年同期汇率计算的营收同比增幅为15%-20%。

2021Q3公司毛利率为83%，去年同期为83.4%。

销售、研发以及行政费用同比增长28%至2.9亿美元，主要由于营销渠道开支增加以及人员成本增长等。

Non-GAAP营业利润率由39%提升至41%，non-GAAP归母净利率由33%增长至34%。

流量进一步突破，加强产品运营。

2021年9月微博MAU达5.73亿，同比增加6200万、环比增加3600万，月活跃用户数中约94%为移动端用户。

DAU达2.48亿，同比增加2300万、环比增加200万。

7、8月，受暑期和奥运等催化，微博日活、月活再创历史新高。

9月由于开学季及行业监管政策进行业务调整，流量有所回落，导致季度环比增幅有所收窄。

微博致力于加强产品运营，通过渠道和产品升级，推动用户规模扩张以及活跃度的提升：1）扩大渠道获客，9月来自合作渠道的用户规模较6月大幅提升，渠道用户留存率持续提升。

2）完善社交关系产品，Q3微博在信息流推荐进一步加强对社交内容、热点内容的挖掘和分发，微博直播社交产品“微博连麦”在Q3与奥运结合、产生大量话题与传播。

3）加大视频号投入，Q3视频号开通规模已超过2000万，季均播放量和时长较Q2持续增长。

关键行业需求强劲，广告逆势高增。

Q3微博的非阿里广告收入为5.2亿美元、同比增长33%。

Q3部分行业受宏观环境和行业政策的影响出现放缓或下滑，但微博广告实现逆势增长，动力来自于微博的客户行业结构、微博产品组合的丰富性以及社交广告的特点。

从客户结构来看，1）受政策影响较大的为教育、文娱行业，教育行业在微博份额占比不到2%，文娱行业主要和微博进行内容合作，因此对微博收入影响较少。

2）得益于微博在重点行业强化营销服务能力，重点行业如美妆、个护、食品饮料、3C数码等依旧保持可观增速。

3）微博今年重点开拓的游戏、鞋服等行业也贡献了较高收入增长。

我们预计Q4微博广告依旧可保持稳健增长态势。

拥抱监管，积极调整。

2020年下半年以来行业监管规范力度加强，微博调整产品和运营策略，打造健康生态，包括：1）加强饭圈治理，Q3饭圈专项共清理违规微博近5万条，清朗行动专项永久封禁违规账号1175个，未成年保护专项处置违规账户18万余个。

2）调整热搜规则，降低娱乐内容的占比、目前已经从去年30-40%降至25%左右，提升热搜内容的多元化。

3）完善个人信息保护，更新《微博个人信息保护政策》，围绕隐私政策、管理制度、产品设计方面进行全面改进。

投资建议：我们预计微博2021-2023年收入分别为22.3/25.3/28.3亿美元，non-GAAP净利约7.0/7.7/8.6亿美元。

我们给予微博目标价51美元，对应15x2022eP/E，维持“增持”评级。

风险提示：广告主需求弱于预期，流量平台广告竞争超预期，互联网监管政策相关风险。