天风证券-策略联合行业：【天风策略&计算机】深挖产业趋势、兼顾春季躁动的常胜将军-210103

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策略刘晨明/赵阳：1、真正意义上的春季躁动发生在什么时候？不论市场12月和1月表现如何，每年【春季→两会】的时间窗口都是市场胜率最高的阶段，其中wind全A和中证500在过去11年100%上涨。

其次，2月份市场也表现明显好于1月和3月，是真正意义上的春季躁动，也是全年最不可错过的阶段。

2、春季躁动哪些板块表现好的概率最大？我们选用期望涨幅（行业上涨概率+平均涨幅）来衡量行业在高胜率区间的综合表现，2月份整体来看，【期望涨幅】排名靠前的行业包括：计算机、电子、通信、农业、纺服、汽车、传媒、建材、电新等。

3、今年是否具备春季躁动的条件？（1）必要条件之一：相对不错的流动性环境。

①货币政策层面，为了应对信用违约和资金面的跨年、跨春节，从市场利率水平及央行操作方面来看，整体宏观流动性最紧的时候（20年5月-10月，各类利率水平大幅抬升）正在过去；②股票市场微观流动性，市场比较认可的是用M1-PPI来形容股票市场的剩余流动性，我们则习惯以信用周期的变化来衡量（与M1-PPI走势一致，且更好预测）股票市场流动性。

从信用周期的判断来看，我们预计在明年3月基数大幅抬升导致信用周期收缩斜率被动陡峭之前，信用周期将会维持在高位缓慢回落，对应股票市场的流动性也不会太紧张。

（2）必要条件之二：春季躁动的主力板块调整幅度较大。

从2020年市场表现来看，春季躁动的主力板块（计算机、电子、通信），都有非常明显的股价调整和悲观预期的消化。

为一个有力度的反弹做出了必要的铺垫。

4、因此，春季躁动可能已经开始提前演绎，我们的任务是挑选出符合日历效应、且景气度层面出现一定程度变化的方向。

（1）至少短期有基本面变化（20Q4、21Q1）、股价可能修复悲观预期的是：行业信创和网络安全。

（2）景气度趋势中长期持续走强的是：头部企业增加资本开支（上市公司Q3开始）过程中与生产线相关的工业软件、工业云等。

计算机缪欣君：1、兑现长期业绩趋势性良好的白马可能仍有超额收益对比两年涨跌幅排名10%的标的可以发现，近一年白马标的涨幅集体相对近两年更加涨幅靠前，市场偏好白马风格。

我们认为原因在于，疫情下拥抱长期业绩趋势性。

同时，基金头部化加速从交易层面催化。

因此兑现长期业绩趋势性良好的白马可能仍有超额收益。

我们建议市场关注以下白马公司：金山办公、用友网络、恒生电子、深信服、金蝶国际、广联达、宝信软件、中科创达。

2、国产化是21年最看好行业主线我们长期看好以云、车、安全、金融IT为代表的计算机大赛道，而展望21年，我们尤为看好包括工业软件和行业信创的国产化板块。

12月16日至18日在北京举行的中央经济工作会议，第一次提出强化国家战略科技力量和增强产业链自主可控能力的目标，并将其作为2021年八项重点任务的前两位，充分彰显了国家对国产化的重视。

目前我国工业软件和行业信创的整体国产化率均较低，国产化不仅是21年最看好行业主线，更是未来五年的科技主线之一。

风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。